方大特钢三季报点评:预计四季度基建或企稳,盈利继续维持高位

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    公司发布2018年三季报:实现营收、归母净利127.82亿元、23.15亿元,同比增幅26.22%、50.35%,基本每股收益1.66元、同比增长42.98%。

    投资要点:

    前三季度生产情况及吨钢数据:公司2018年前三季度钢材产销分别为335.72万吨、334.82万吨,同比增长13.64%、12.02%。前三季吨钢售价、吨钢成本、吨钢净利(均含非钢业务)分别为3817元/吨、2557元/吨、691元/吨,同比增加429元/吨、167元/吨和176元/吨,公司产品售价增幅明显高于成本增长,是净利大幅增长主因。

    三季度盈利环比再改善、创历史新高,预计四季度仍将保持高位。近四季度(2017年四季度至2018年三季度)公司分别实现归母净利10亿、5.57亿、7.48亿和10.09亿,其中2018年三季度盈利环比增长34.89%,且超越去年四季度创单季盈利新高。受益于今年房地产开发投资韧性较强,螺纹钢价表现强势,南昌地区螺纹HRB 40020mm规格今年均价为4093元/吨,较去年同期上涨376元/吨。另外公司三季度钢材产量为同期历史最高值(114万吨、同比增长11%),也是推高业绩一大原因。今年长材下游需求保持了较强韧性,1-9月房地产开发投资同比9.9%、仍处高位,四季度基建投资企稳反弹已成市场共识。另外限产扩围、预计四季度长材价格继续保持强势,公司长材产能占比超70%且在限产区域之外,盈利仍然能维持高位。

    成本削减情况及主要财务指标:公司成本管控一向是业内标杆,前三季度期间费用率为8.18%、虽较年初上升0.93pct.,仍然处于行业领先水平。管理、销售、财务费用率分别为7.85%、0.70%、-0.37%,截至9月末,公司资产负债率为51%,环比下降9.0pct.。

    维持买入评级。方大特钢在其核心产品销售方面,长材省内高市占率、弹簧扁钢和汽车板簧行业地位较为强势,产品毛利率高于行业平均水平。作为民企成本控制出色、激励到位,高分红,盈利能力业内一流。预计公司2018-2020年EPS为2.02/2.10/2.19元、对应PE5.43/5.22/5.02倍,维持买入评级。

    风险提示:宏观经济走低,下游需求不及预期;环保限产不及预期;基建资产投资增速反弹乏力;公司主要产品钢价走弱。