圣邦股份三季度财报点评:产品客户进展顺利,加速增长可期

类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:杨若木 日期:2018-12-10

事件:公司前三季度营收4.35亿元,同比增长17.66%;归属于上市公司股东的净利润0.66亿元,同比增长21.91%;其中三季度单季度营收1.51亿元,同比增长4.28%;归属于上市公司股东的净利润0.27亿,同比增长16.91%。净利润增速高于营收增速是由于公司关于电源管理的低毛利产品占比减少。观点:

    圣邦单季度营收放缓原因是暂时性的情绪影响(中美贸易战的短期紧张情绪影响终端厂商暂时性减少库存,许多消费类的长单转为短单),下游需求并未实际减弱,预计未来中美局势阶段性缓和或者贸易战成为常态之后需求会逐步回暖。

    贸易战为圣邦这样拥有丰富产品线的模拟芯片公司打开了高端客户的市场,现有产品在新客户认证顺利,预计业绩持续增长:n 模拟芯片被誉为“信息化时代的血液”,虽然用量较多,但在终端产品中价值占比较小。贸易战前,国内终端厂商并没有很大的积极性进行模拟芯片的国产化替代。导致虽然圣邦的产品线全,产品性能不输于美系大厂,但仍在国内高端客户中进展较慢。

    贸易战后,终端厂商因战略考虑纷纷引入国内芯片公司,圣邦作为国内产品线最全的模拟芯片公司,在多家大客户中已经有多款产品取得认证,从三季度末开始陆续放量。现有产品在高端客户中的持续放量预计会对业绩产生长期积极影响。

    圣邦多款高单价新产品已经陆续通过验证,预计明年持续放量:与国内多数模拟芯片厂商不同,圣邦的所有模拟芯片产品都是成体系正向设计的,近些年一直陆续开发产品研发周期长,高单价,生命周期长的高端模拟产品。通过研发高毛利的模拟芯片产品,公司逐渐拉大了与国内竞争对手的距离。公司近期已经有多款高端模拟芯片陆续在客户中取得认证,预计明年开始持续放量。

    公司继续加大研发投入,丰富研发人员研发结构,加速拉大与本土模拟芯片厂商的差距:n 对于模拟芯片公司来说,公司未来发展取决于产品数量的扩充,只有拥有更多更全的产品线才能在未来竞争中立于不败之地。公司针对这一目标,自上市以来,加大研发投入,研发营收占比屡创新高,公司2018年三季度披露其研发投入占比16%,同比增加51.17%;圣邦的研发投入营收占比与增长率远大于其美系竞争对手。

    除此之外,公司延续自创立之初一贯传统,积极吸引海内外模拟芯片人才,自上市以来,公司对海外模拟人才吸引力加大,多位具有丰富经验的海外模拟人才纷纷加入圣邦,使公司的研发实力进一步拉开与国内竞争对手的距离,加速追赶美系模拟芯片大厂。

    结论:贸易战的摩擦使得国内厂商纷纷寻求替代方案,下游需求预计高速增长。结合上述三点优势,我们强烈推荐圣邦股份。预计公司2018年-2020年营业收入分别为6.39亿元、8.27亿元和11.14亿元,归母净利润分别为1.13亿元、1.41亿元和1.70亿元,对应PE分别为36倍、28倍和24倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:研发投入产出不及预期;下游产品应用不及预期。

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