煤炭行业:兖州煤业、陕西煤业

本周行业观点:电煤需求或将迎来集中释放期

    1、煤炭需求端:本周沿海六大电厂日耗小幅上升,周内六大电日耗均值58.30 万吨,较上周的56.0 万吨继续小幅提升2.30 万吨,增幅4.11%,较17 年同期的64.46 万吨下降6.15 万吨,降幅9.55%;12 月6 日六大电日耗为62.10 万吨,周环比增加4.3 万吨,增幅7.44%,同比下降4.3 万吨,降幅6.46%,可用天数为28.89 天,较上周同期下降2.61 天,较去年同期增加10.58 天。本期重点电厂日均耗煤376 万吨,较上期增加8 万吨,增幅2.17%;较17 年同期增加18.8 万吨,增幅5.26%。根据中央气象台预报,近期强冷气流南下,最低气温0℃线将南压至长江中下游地区,动力煤大概率进入消费旺季,日耗可预见性的稳步提升。

    2、煤炭供给端:从库存水平来看,本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港)库存有所增加,周内库存水平均值1,540.80 万吨,较上周的1,520.01 万吨增加20.79 万吨,增幅1.37%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1,802.48 万吨,较上周增加27.68 万吨,增幅1.56%,较17 年同期增加573.29 万吨,增幅46.64%;本期全国重点电厂库存9332 万吨,较上期增加111 万吨,增幅1.20%,较17 年同期增加1510 万吨,增幅19.30%。截至12 月6 日秦皇岛港港口吞吐量38.20 万吨,较上周下降13 万吨。另一方面,国内海上煤炭运价指数持续下行,本期运价指数报收于848.68 点,与上期相比下行69.88 点,降幅为7.16%,其中,秦皇岛至广州航线5-6 万吨船舶的煤炭平均运价环比下行4.6 元/吨至34.9 元/ 吨;秦皇岛至上海航线4-5 万吨船舶的煤炭平均运价环比下行5.0 元/吨至25.8 元/吨,本周中下游继续累库, 下游拉运依旧疲软。

    3、煤焦板块:焦炭方面,主产地焦炭价格已普遍落实450 元/吨的累积跌幅,随着焦炭下跌,焦企利润大幅压缩,市场零星出现对贸易商提货提涨的声音。近期受环保预警天气影响,焦炭供应稍有收紧。另外钢价筑底小幅反弹,钢厂对于原材料压价心态暂时减弱,但近期河北地区高炉也逐步加大限产力度,且钢厂焦炭库存普遍中高位运行,焦企议价能力仍然偏弱,预计近期市场趋稳或小幅波动为主。焦煤方面,目前下游焦企对于原料煤普遍采取控制采购或者暂停采购为主,煤矿库存压力均有不同程度显现,包括供应相对紧张的吕梁地区一些主焦资源近期订单量也出现下滑,焦煤走势转弱。

    4、我们认为,前期受部分产业需求释放影响,煤炭价格经过了短暂上涨,但市场交易并未放量,秦港到船数也大幅缩水,市场对于煤价旺季上涨预期基本落空;但是,另一方面,受强冷空气影响以及中美贸易战“休战”90 天,两国停止加征新的关税,我们对工业企业生产持乐观态度,多因素叠加下,电厂日耗或进入集中释放期,而这与市场一致看空后期存在一定的预期差,考虑到当前煤炭板块估值优势以及市场存在预期差的情况,在电煤消费集中释放前期,是煤炭板块底部配置机会,整体向下风险小,向上空间大。动力煤继续重点推荐估值优势明显,安全边际较高的兖州煤业、陕西煤业、中国神华三大核心标的组合,以及阳泉煤业、大同煤业、中煤能源、新集能源等,炼焦煤积极关注西山煤电、平煤股份、冀中能源、潞安环能、开滦股份等。

    5、风险提示:下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。