长城汽车:h/f系列齐发力,11月销量环比提升明显

事件:长城汽车公告2018 年11 月销量数据:11 月公司共销售各类汽车13.25 万辆,同比增长1.09%。2018 年1-11 月累计销量达91.92 万辆,同比下滑2.68%。

    11 月销量环比提升明显,H6/F7 贡献主要正增量。公司11 月销量达13.25万辆,同比/环比分别增长1.09%/20.35%。其中皮卡/哈弗/WEY 销量分别为1.4 万/10.6 万/1.1 万辆,分别同比+16.13%/+9.44%/-44.38%/。分车型看,哈弗H6 本月销量5.4 万辆,同比/环比分别为0.24%/+31.8%,继今年1 月份之后重回5 万销量大关,销量环比大幅提升。F7 新车上市三周本月销量即达到6067 辆,H6/F7 贡献主要正增量,11 月销量环比提升明显。

    WEY 销量环比小幅提升,后续新车上市有望提振销量。11 月WEY 销量合计11379 辆,同比/环比-44.38%/+4.5%。其中VV5/VV6/VV7/P8 分别为4074/5001/2083/221 辆,分别环比+1.7%/+24.5%/-18.4%/-28.9%。目前WEY销量增长略显乏力,高端品牌建设与消费者认可仍需长期培育。明年WEY品牌新车VV7gt、P8gt 等新车上市,产品线不断丰富有望提振销量。

    销量逆市增长,H/F/M/WEY 产品差异化逐步明晰,维持“审慎增持”评级。自7 月以来车市销量压力较大,7-10 月销量连续4 月负增长。乘联会数据显示11 月销量同比-15.7%,长城11 月销量逆市上涨,超市场预期。短期看,新车上市回收终端折扣,零部件加大官降有望维持单车盈利;中长期看H/F/M/WEY 产品差异化逐渐明晰,产品定位与价格区间区隔有望提振销量。同时新能源品牌欧拉逐步批产,缓解公司双积分压力。预计2018-2020 年公司归母净利润分别为49.2 亿/51.5 亿/55.6 亿,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:行业增速大幅下滑;公司新车销售不及预期;与宝马合作不及预期。