新宝股份2018三季报点评:产业调整促进盈利提升,创新升级带动需求增长

类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑闵钢 日期:2018-12-10

营收盈利拐点式增长,人民币贬值增加汇兑收益

    报告期内,前三季度公司实现合并营业收入62.52亿元,比上年同期增长1.23%,营收平稳增长。实现归属于母公司净利润3.58亿元,比上年同期增加8.00%。受人民币兑美元贬值影响,汇兑收益比上年同期增加9030万元,财务费用同比下降145.80%。扣除非经常性损益后的归母净利润为4.09亿元,同比增长31.79%,主要由于剔除了尚未到期交割的远期外汇合约产生的公允价值变动损失5692.59万元。实现每股收0.4403元,较上年同期增长5.74%。第三季度实现合并营收24.89亿元,同比增长4.61%。实现归母净利润2.20亿元,同比增长59.18%,实现每股收益0.2703元,同比上升59.19%。

    开启股份回购进程,体现对长期业绩增长的信心

    此前董事会及股东大会同意了公司使用自有资金回购公司部分股份并予以注销(回购价格不超过10元/股,预计回购数量不低于1,000万股,约占公司目前已发行总股本的1.22%以上。资金总额不超过人民币1亿元)。2018年9月27日,公司实施了首次股份回购,截至9月30日,公司以集中竞价交易方式累计回购股份750,000股,占公司总股本的0.09%,最高成交价为7.40元/股,最低成交价为7.26元/股,支付的总金额为5,505,824.36元(不含交易费用)。

    实行股份回购表现了公司管理层对长期经营业绩增长的信心和对公司价值的认可。现金及现金等价物达16.99亿元,可用于回购的资金充裕。首次回购的顺利实施给予投资者信心,业绩增长具有确定性。

    横向拓展产品线,建设多个自主品牌,提高国内市场销售份额

    公司目前以外销为主,在国际贸易环境越发不稳定的情况下,除了实行避险措施,公司利用自身产品技术及服务平台优势,采取专业品牌运作策略,大力发展国内自主品牌业务,通过产品、渠道、营销方式等创新,逐步提高国内市场销售份额。

    公司以小家电为主业,立足“研发+制造”,围绕“一个平台、专业产品专业品牌”战略发展,从厨房电器到家居电器、婴儿电器、个人护理电器等进行横向拓展,加大创新力度和多品牌建设。

    公司拓展的产品与原有产品在兼容性、相似度方面非常契合,可由公司配套的配件公司生产配件,节约生产成本,提高生产效率,产生更大的规模效益。

    公司目前拥有东菱、咖啡机品牌“Barsetto”两个自主品牌,并代理海外高端厨房电器品牌摩飞,2018年上半年在国内销售规模保持平稳发展。小米、舒客等国内ODM客户业务增长较快,公司实现国内总体销售收入5.9亿元,同比增长26.78%,营业收入比重为15.70%。

    与小米合作净水器,利于提升公司知名度,实现销售规模增长

    环保部数据显示:我国一个城市地下水污染严重;57%的地下水监测为较差或者极差;近2亿人喝不上符合标准的水;到2020年预计要投入4100亿元来解决饮水安全问题。随着人们对健康问题日益重视以及消费升级,消费者对净水器的接受度增高。据奥维云网全渠道推总数据显示,1-7月净水器市场零售额规模156.0亿元,同比增速18.8%。8月线上净水器市场销额同比增长18.3%,销量同比增长46.9%。线上TOP10机型中,小米占据2、5两位。9月线上销额同比增长21.1%,高端占比达到40.8%,大通量产品逐渐大众化。线上TOP10机型中小米排在第1和第5位。

    小米净水器受到消费者欢迎,在净水器市场中占据一席之地。公司与小米的硬件公司进行合作,2017年合作的净水器30万台左右,今年预计会有翻倍增长。公司与小米合作,有利于发挥“设计+制造”的优势,提升公司的知名度,实现销售规模增长。

    与投资机构合作设立基金,增强公司产业投资能力

    公司于2018年10月16日与与东证锦信投资管理有限公司签订《合伙协议》,设立佛山顺德锦和股权投资合伙企业(有限合伙)。公司作为有限合伙人,出资500万人民币,占出资比例的83.33%。

    该基金委托东证锦信执行合伙事务,投资方向为股权投资、创业投资、实业投资、股权投资管理、受托管理股权投资基金(不含公开募集基金)。本次合作有利于公司与专业投资机构建立良好合作关系,积累相关投资管理经验,增强公司产业投资能力,增加公司收益,实现公司的进一步发展。

    结论:报告期内,营业收入平稳增长,人民币对美元贬值增加汇兑收益,远期合约公允价值变动造成非经常性损失。公司开启了股份回购进程,表现出对公司价值的肯定及对未来业绩的信心。围绕“一个平台、专业产品专业品牌”战略,加大创新力度和多品牌建设,逐步提高国内市场销售份额。家具电器类收入增长较快,作为小米净水器的主要合作方,公司知名度得到提升。近日与专业投资机构合伙成立基金,有利于公司积累投资经验,让闲置资金获得更大收益。

    我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为86.51亿元、94.98亿元和106.58亿元;每股收益分别为0.67元、0.76元和0.87元,对应PE分别为10X、9X和8X,首次给予公司“推荐”评级。

    风险提示:人民币升值造成汇兑损失超过预期,国内市场开拓进程不及预期,基金投资收益不及预期。

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