宝钢股份财报点评:三季度净利环比增长,多维度确立龙头成长性

类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑闵钢 日期:2018-12-10

产量和营收微增,利润同比大幅增长。2018 年三季度,公司完成铁产量1171.1 万吨,钢产量1241.5 万吨,商品坯材销量1185.5 万吨,实现合并利润74.9 亿元。2018 年前三季度,公司累计完成铁产量3447.7万吨,钢产量3637.1 万吨,商品坯材销量3511.6 万吨。实现营业收入2253.2 亿元,同比增长1.04%;实现归属于上市公司股东的净利润157.47 亿元,增幅34.96%。

    三季度业绩环比增长,经营质量显著提升。三季度,得益于国家供给侧结构性改革不断深入以及环保限产影响,钢铁供需总体平衡,钢材市场保持稳定。同期,钢价中枢波动上行,国内CSPI 和国际CRU 钢价指数分别环比二季度上涨4.3%和2.4%;原料走势较为平稳,普氏62%铁矿石指数和山西吕梁主焦煤价格分别环比二季度上涨2.3%和1.4%,钢铁产品利润空间环比略有扩大。2018 年三季度单季实现利润归母净利润57.38 亿元,环比二季度提高14%,其中钢铁制造单元毛利率较1-6 月提高0.7 个百分点至16.7%。

    前三季度,累计成本削减38.8 亿元,超额完成年度目标;累计实现经营活动净现金流367.5 亿元,同比增长179.9%;报告期末资产负债率47.6%,较年初减少2.6 个百分点。

    受下游油气复苏影响,钢管产品毛利率提升。2018 年三季度,下游需求走势呈现分化,其中基建、汽车和家电行业相对低迷,油气用管、机械、造船和房地产行业增长较好。公司板带材7-9 月平均售价4414元/吨,较1-6 月均价微降;管材产品7-9 平均售价6728 元/吨,较1-6 月均价环比提高576 元/吨,单价提高幅度达到9.4%,管材产品毛利率提升;其他产品销售均价基本维持上半年水平。

    经营活动现金流大幅增加。2018年1-3季度经营应得现金319.6亿元;存货资金占用减少流量35.7亿元、经营性应收应付项目资金占用增加现金流83.6亿元,累计实现经营活动现金净流入367.5亿元,较去年同期增加236.2亿元,增幅179.9%。剔除财务公司影响,2018年1-3季度公司经营活动产生的现金净流量381.2亿元,较去年同期经营活动产生的现金净流量168.1亿元相比增加213.0亿元,增加主要来源是净利润增加和经营性营收项目下降增加的流量。

    研发投入大幅增加,期间费用同比增长。2018年1-3季度公司销售费用为24.48亿元,同比提高6%;公司管理研费用为49.78亿元,同比提高4.4%;公司研发费用为45.76亿元,同比提高60%,主要是产线研发增加所致;公司财务费用为36.96亿元,同比提高31%,主要是受人民币贬值影响汇兑损失增加所致。

    制造能力稳步提升,宝武协同潜力巨大。报告期内,高强韧无缝地质钻探用管BGR950实现全球首发,轧态抗拉强度达到1000mpa级别;热连轧产线的复合板卷工艺已实现应用,单批次轧制量已达1000吨以上。

    前三季度累计启动52个智能装备改造项目;宝武信息化整合工作继续按节点计划展开,制造管理系统一期初步具备上线条件,为青山基地全流程的降本增效奠定基础;有序推进多基地职能机构配置优化、厂管作业区组织体制变革、一体化协同及提质增效工作;前三季度正式员工劳动效率提升6.2%,年度目标完成率77.5%。

    盈利预测与投资评级:我们看到,(1)公司在汽车、家电等下游需求下行背景下,板带材产品销售均价维持稳定,随着公司高强和超高强汽车板的推广,产品毛利有望提高;(2)油气复苏持续,公司管材产品产销两旺将延续;(3)国家大力推进超高压输变电项目,电工钢产品技术和市场占有率绝对领先,价格和利润空间有望持续提高;(4)宝武协同即将发挥更大降本增效力度,湛江基地盈利能力将持续释放。

    预计公司2018 年-2020 年实现营业收入分别为3066.6 亿元、3036.4 亿元和3019.7 亿元;归母净利润分别为218.58 亿元、238.94 亿元和271.02 亿元;EPS 分别为0.98 元、1.07 元和1.22 元,对应PE 分别为7.7X、7.0X 和6.2X,上调至“强烈推荐”评级。

    风险提示:环保限产不及预期;下游需求不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600019 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
伊利股份 买入 -- 研报
光明乳业 持有 -- 研报
新乳业 买入 -- 研报
东方日升 买入 14.00 研报
中国国航 买入 -- 研报
上海机场 买入 -- 研报
顺丰控股 买入 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
格力电器 买入 70.84 研报
海尔智家 买入 17.94 研报
美的集团 买入 60.30 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
新乳业 0 0 研报
光明乳业 0.21 0.25 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
东方日升 0.94 0.17 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
上海机场 0.74 0.82 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
海尔智家 1.36 1.15 研报
美的集团 0 0.00 研报
格力电器 1.84 2.20 研报
光威复材 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
万华化学 26 买入 持有
格力电器 26 买入 买入
亿纬锂能 26 持有 买入
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 561 85 326
汽车制造 413 35 223
电子器件 389 51 242
建筑建材 372 45 196
机械行业 339 43 138
金融行业 331 26 160
化工行业 284 47 117
酿酒行业 281 16 154
生物制药 268 44 173
房地产 242 29 158
交通运输 238 26 114
钢铁行业 225 30 118
家电行业 204 14 138
食品行业 200 25 70
煤炭行业 185 31 83
商业百货 176 31 103
酒店旅游 165 20 54