伟星新材2018年三季报点评:行业环境变差下增长依然相对稳定

事件:

    公司披露2018年第三季度报告:报告期内公司实现营业收入1080亿元,同比增加10.02%,实现归属于上市公司股东的净利润2.68亿元,同比增长15.29%。每股收益为0.21元,同比增加16.67%。

    观点:

    营业收入增速放缓盈利水平处于高水平。2018年第三季度公司实现营业收入10.80亿元,较上年同期增长10.02%,同比涨幅较二季度有所下降。地产销售面积增速持续下降,影响市场对于未来的预期,对公司的零售渠道销售有一定的影响,同时公司在这种情况下对于工程项目的选择也更加谨慎加上经营团队的调整都影响到公司营业收入的增长。

    在行业大环境变化的情况下公司毛利率小幅下降0.54个百分点,为49.48%,仍维持在较高水平,受到原材料涨价影响不大。公司净利率为24.85%,较上年同期提升1.19个百分点。公司单季度ROE为8.42%,较上年同期提升0.11个百分点。

    宣传活动放缓研发支出同比上升,期间费用率下降。报告期内,公司销售费用为1.29亿元,同比下降0.84%;管理费用为8674.35万元.,同比增加3.01%,其中包括研发费用4385.00万元,同比增长41.92%;财务费用为-174.11万元,同比提升22.18%。

    尽管公司本季度营业收入增速放缓,公司期间费用率为19.82%,较上年同期下降4.93个百分点,费用支出情况得到改善。其中,销售费用率为11.95%,较上年同期降低1.31个百分点,主要是公司宣传活动暂缓;管理费率为8.03%,较上年同期降低0.55个百分点,;财务费用率为-0.16%,较上年同期增加0.07个百分点。

    品牌、销售网络扁平化以及产业链延伸带来公司持续发展。在行业环境变差的情况下,公司依靠自己的品牌和扁平化销售网络保持了营收增长的相对平稳,以及收益率水平的相对稳定。公司作为装饰管的龙头和知名品牌产品客户粘性高。同时依靠销售网络积极发展防水业务,进展较好。

    盈利预测和投资评级:预计公司2018年到2020年的EPS分别为0.76元、0.86和0.98元,对应PE分别为17倍、15倍和13倍,考虑到品牌优势明显,扁平化销售网络布局广,客户粘性强,在行业环境变差的情况下业绩增长相对稳定。维持公司“强烈推荐”的投资评级。

    风险提示:原材料价格大幅上涨、新业务拓展效果不及预期和行业环境进一步变差超预期。