王府井三季报点评:经营提质净利高增,行业头龙具备配置价值

类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑闵钢 日期:2018-12-10

事件:10/26 晚公司发布三季度报称,前三季度营业收入为191.98 亿元,较上年同期增2.26%;归属于母公司所有者的净利润为9.89 亿元, 较上年同期增88.65%;;基本每股收益为1.274 元,较上年同期增88.74%。

    主要观点:

    1.经营提质净利高增,营收增速优于行业表现

    扣除4047.9 万元的非经常性损益后,公司1-9 月份实现扣非归母净利9.48 亿元,同比高增44.28%。其中,Q3 的扣非归母净利2.04 亿元,同比增长6.57%。消费总量持续降速的背景下,公司1-9 月营收增速回落至2.28%,其中9 月业绩拉动Q3 营收增速至0.6%。

    经营提质和门店优化下,公司毛利率持续上升,Q3 第三季度同比上升0.35pct 至21.49%,累计前三季度的毛利率提升0.47pct 至21.32%。销售费用率下降0.14pct 至10.87%,财务费用率下降0.8pct 至-0.82%,费用端管控卓有成效,推升净利率同比提升1.24pct 至5.26%。

    2、奥莱营收贡献主要增量,百货业态稳健增长

    分地区来看,西南的强消费力支撑下,营收同比增5.82%,成长期区域贡献收入增长,东北营收高增14.05%;华东、华南地区下滑明显,营收分别同比降16.82%和4.54%。

    分业态来看,1-9 月奥特莱斯实现营收25.85 亿元,同比增8.08%, 远高于百货及购物中心营收增速(0.68%)。预计未来奥莱仍将是贡献营收增量的主要支撑。百货业营收154.27 亿元,毛利率同比增0.05pct 至17.4%,仍是利润的主要来源。本报告期内,公司重庆解放碑店合同到期闭店,新签约成都及西宁两处购物中心项目, 加快对二线市场的份额抢夺。

    3、行业转型期,百货龙头优势凸显

    中国百货业已到转型期。旧有的批量消费与虚荣消费模式(第二消费时代)伴随经济和收入的平稳换挡、物美价廉的需求升级、以及年龄层与消费话语权的逐步转移,逐渐向理性消费与个性消费主导(第三消费时代)变迁。在这一过程中,参考日台等经济体的发展经验,百货业将从“躺着赚钱”切换到“服务为王”,经营的优势与意义不断扩大,优势龙头逐步寡占市场份额。行业经营从“黄金时代”换挡“白银时代”,然而百货龙头价值易现“预期差”。王府井作为百货龙头稳健增长,经营提效控费得当,股价大幅回调后配置具备配置价值。

    结论:

    基于年末店庆和公司经营持续优化,我们维持对公司的盈利预测,预计2018-2020年每股收益(EPS)的预期至1.46元,2019年1.66元,2020年1.84元;对应当前股价的PE依次为9.66、8.52和7.68倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:大盘下行风险、行业复苏不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600859 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
海螺水泥 买入 -- 研报
再升科技 买入 -- 研报
旗滨集团 买入 -- 研报
中国巨石 买入 -- 研报
坚朗五金 买入 -- 研报
冀东水泥 买入 -- 研报
鲁亿通 买入 19.55 研报
博雅生物 持有 -- 研报
石基信息 持有 -- 研报
高能环境 持有 -- 研报
伟明环保 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
冀东水泥 1.47 0.60 研报
海螺水泥 2.36 1.21 研报
旗滨集团 0.30 0.38 研报
中国巨石 0.89 0.46 研报
再升科技 0 0 研报
坚朗五金 0 0 研报
鲁亿通 0 0 研报
博雅生物 0.99 1.03 研报
石基信息 0.95 0.96 研报
锡业股份 0.85 0.61 研报
中金岭南 0.50 0.38 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 买入
隆基股份 32 买入 持有
华泰证券 32 持有 买入
贵州茅台 31 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
格力电器 30 持有 中性
五粮液 30 持有 买入
上汽集团 29 持有 买入
通威股份 28 买入 持有
三一重工 27 持有 中性
美的集团 27 持有 中性
中信证券 26 持有 买入
泸州老窖 26 持有 持有
华能国际 25 持有 中性
中国国旅 25 持有 买入
洋河股份 23 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 598 79 307
汽车制造 538 37 310
金融行业 446 28 201
建筑建材 433 53 211
电子器件 420 55 240
化工行业 377 63 117
钢铁行业 373 29 166
机械行业 326 42 109
生物制药 313 49 145
房地产 288 31 205
家电行业 279 11 132
酿酒行业 258 15 110
煤炭行业 242 23 104
有色金属 235 49 76
服装鞋类 231 18 110
食品行业 202 23 69
酒店旅游 199 20 61