南钢股份:前三季度业绩同比大增68%,四季度高盈利有望维持高位

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:韩振国 日期:2018-12-10

事件描述:2018年10月29日,南钢股份公布三季度业绩报告,其中公司前三季度营业收入336.41亿元,同比上升24.26%;归属母公司净利润34.37亿元,同比上升67.95%;公司Q3季度归属于母公司所有者的净利润为11.91亿,同比增加32.2%,环比下降4%。

    事件点评:

    1、长材盈利改善对冲板材盈利走弱,三季度盈利环比小幅下滑但仍维持高位。三季度公司板材产量(122.7万吨)略高于长材(90.2万吨);受财政政策收紧导致基建投资有所下滑,工程机械以及汽车等板材需求较为乏力,板材盈利边际走弱;地产需求的韧性带动长材盈利边际改善;受棒材产线检修以及板材产品盈利走弱影响,公司三季度业绩环比小幅回落,但长材盈利走强的有效对冲下,公司三季度盈利整体仍维持高位。

    2、四季度行业景气度助力盈利仍有望维持高位。在低库存及赶工的影响下,地产需求仍具备较强的韧性;同时随着财政政策转向积极,基建投资增速有望止跌企稳;库存的连续去化从微观层面表明终端需求仍然较为旺盛;虽然环保限产预期有所减弱,但环比仍将对供给造成扰动,供需边际趋强叠加库存绝对地位,四季度钢价以及行业盈利仍有望维持高位。

    3、优质钢材率较高有望增加业内竞争力,多元化布局助力盈利稳定性。公司内部要求重视技术创新,加大研发投入,公司板材及长材特优级别钢材率分别为87%和60%;特优产品的放量生产助力公司在业内获得竞争优势。公司背靠复兴国际,确立了智能制造、环保、新材料、“互联网+”等一主多元的发展格局,目前已成功投资德国科勒、柏林水务等多个项目,未来公司的多元化发展或将助力公司盈利的稳定性。

    投资评级与估值:预计18、19、20净利润分别为44.7/47.7/49.7亿元,对应PE分别为3.8/3.5/3.4倍。给予“推荐”评级。

    风险提示:地产投资大幅下滑,资本市场波动风险

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