东方园林:朝阳国资5%入股落地,细则更显扶持诚意

一、盈润汇民是北京市朝阳区国有资本经营管理中心通过旗下母基金出资参与的基金主体,东方园林是朝阳区首批获得基金援持的民营企业。

    根据公司此前公告,盈润汇民是北京市朝阳区国有资本经营管理中心通过旗下母基金出资参与的基金主体。根据天眼查信息,北京市盈润基金管理中心(有限合伙)出资比例为99.99%,而北京市朝阳区国有资本经营管理中心则持有盈润基金管理中心100%股权。因此,此次盈润汇民基金与东方园林的股权交易是朝阳区国资委对于民营上市公司的驰援,且从披露情况来看,东方园林应是朝阳区首批获得基金扶持的民营企业。

    二、从签署意向协议到正式落地仅一月有余,彰显朝阳区国资委的救扶决心、诚意及双方效率,同时也表明朝阳区国资委对东方园林业务及行业地位的认可。

    2018年11月2日,东方园林发布关于实际控制人签署《股权转让框架协议》的公告,公告称东方园林实际控制人何巧女女士、唐凯先生与北京市盈润汇民基金管理中心(有限合伙)于2018年11月1日签订了《股权转让框架协议》。甲方拟参股东方园林,成为东方园林的战略股东,并为东方园林的健康稳定发展提供支持。

    2018年12月9日,公司即发布公告称,公司实际控制人何巧女女士、唐凯先生与北京市盈润汇民基金管理中心(有限合伙)签订了《股份转让协议》。从签署意向协议到股份转让正式落地仅一月有余,彰显朝阳区国资委的救扶决心、诚意及双方效率。

    同时,朝阳区国资委对东方园林援持的快速落地,也侧面表明了朝阳区国资委对东方园林业务方向、未来前景及行业地位的认可。

    三、参股但不控股,长期持有与原价回购结合,彰显实际救扶诚意十足

    本次协议转让前,何巧女女士持有公司41.47%的股份,唐凯先生持有公司7.65%的股份;本次协议转让后,何巧女女士持有公司38.39%的股份,唐凯先生持有公司5.74%的股份,盈润汇民持有公司5.00%的股份,公司实际控制人未发生变更。盈润汇民将成为公司的战略股东,但仅参股5%,而不控股,明确了朝阳区国资委对于东方园林的救扶诚意而非控制目的。

    同时,协议约定,本次转让标的股份的40%,在标的股份过户至盈润汇民名下之日起22个月期满后20个交易日内,出让方可按本次转让价格回购。到期出让方未回购的,盈润汇民自行选择处置上述股份方式。如处置均价高于本次转让价格,高出部分归出让方所有。即本次交易3%股权为盈润汇民实际持有,代表其对东方园林长期发展的坚定信心,愿作为战略股东协同发展;2%股权同意东方园林实际控制人在22个月后以原价回购,为公司短期提供了资金支持,并体现了十足救扶诚意。

    四、明确股权转让款用途,专注扶持上市公司发展,规避套现退出

    协议还明确规定了此次股权转让款的用途。虽然股权转让款为实际控制人个人持有股权出让所得,但此次协议明确了出让方收到的股份转让款,需用于补充东方园林流动资金等用途。因此,股权转让款的用途明确,规避了实际控制人套现退出,将专注于扶持上市公司发展,有效改善公司短期流动性。

    五、长远来看,朝阳区政府与东方园林将战略携手、协同发展

    从长远来看,朝阳区政府提出将打造城市副中心西部生态带,加快建设首个“公园城区”,到2020年区内将新增改造100个大中小微型公园,东方园林作为生态环境龙头企业,将有望嫁接业务资源,有助长期协同发展。

    六、公司近期资金面改善明显,业务模式创新,融资环境改善后,估值及业绩修复都可预期,维持“强烈推荐”评级。

    公司近期资金面改善明显,11月以来,公司旗下环保集团引入农银金融资产投资有限公司作为战略投资者的首笔增资款10亿资金已到位,新一期10亿超短融顺利发行,成为北京市民营企业债券融资支持工具的首批三家签约民营企业之一,推出试点优先股发行计划,公司流动性得到较好改善,资金安全获得较大保障。

    同时,公司对PPP业务推进节奏根据资金情况适度调整,更逐步拓展包括和三峡集团合作在内的各类新业务模式;未来将开启央企、民企、政府合作新模式,以相对轻资产方式参与PPP项目实施,促进业绩增长。

    此次获得朝阳国资5%入股,不仅有助于短期流动性改善,有助业务开展,更将促进公司重回长期快速增长通道。目前,政策对民企融资支持力度日益加大,融资环境逐渐改善,环保行业及民营龙头估值修复及业绩修复在未来均可预期。我们预计,公司2018-2019年实现归属净利润分别为25亿元,35亿元,目前市值对应2018年PE估值为8.9倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    七、风险提示:资金面持续紧张影响借款偿还及项目进度;大股东股权质押风险。