纺织服装行业“时尚半月谈”12月上期:高分红主题成分股梳理

本期主题:每逢年底,分红预期强的公司阶段性会成为市场关注重点,本期着重梳理高分红个股。剔除转型的公司后,板块整体分红比例(当年分红金额占当年实现净利润的比例)从2012年的37.95%提升至2017年的59.56%;伴随着股价从高位的回调及分红比例的提升,板块整体股息率(以分红实施公告日收盘价为基准)从2014年的1.26%提升至2017年的2.5%。个股方面,在历史分红比例、盈利能力、经营活动现金流情况以及留存收益水平等因素综合考量下,纺织制造板块的百隆东方、鲁泰A及伟星股份,服装板块的九牧王、海澜之家及森马服饰具备较高分红潜力。

    重点公司11月订单跟踪:森马服饰:趋势与Q3类似,童装保持20%以上增长,休闲装零售额双位数增长,其中休闲线上增长20%-30%,线下个位增长。朗姿股份:11月女装销售额增长20%,其中线下(包含第五季)销售额增长11%。歌力思:主品牌11月直营同店好于10月份,实现5%-10%增长;Ed hardy恢复至双位数增长。罗莱生活:11月电商GMV个位数增长,线下销售额增长10%+。富安娜:11月电商双位数增长,线下(直营+加盟发货)个位数增长。百隆东方:11月淡季叠加下游需要不振销售增速放缓至3%,越南接单好于国内。

    基本面数据:内需增速持续放缓:10月限上企业商品零售总额同比增长3.6%,增速较上年同期下降3.7pct,鞋服针纺零售额同比增长4.7%,增速较上年同期下降3.3pct。外需受贸易战影响放缓:11月出口微幅下滑,其中纺织品出口增速放缓,服装和鞋类出口小幅下滑。11月纺织品、服装和鞋类月度出口同比分别增长3.3%、-2.9%、-0.1%。原材料:12月7日国棉328较11月底微跌0.14%至15402元/吨,外棉价格较11月底上涨1.06%至15144元/吨,内外棉价差258元/吨,较11月30日的438元/吨缩小180元/吨。行业供给及库存:国内扩产谨慎,今年前十个月,服装行业固定资产投资累计完成额同比增速持平,纺织品恢复至增长4.5%;产成品库存小幅增加,10月纺织业成品库存增幅为5.3%,较9月份提升1.8pct,服装业成品库存增幅为6.4%,较上月下降0.7pct。

    投资建议:纺织制造:受中美贸易战影响,龙头集中度有望进一步提升,具有东南亚产能前瞻布局的龙头未来有望规避贸易战影响,且可以进一步享受东南亚人工及原材料的成本优势以及低税率等优惠措施,因此海外产能占比高、产业链配套完善的制造业龙头更为受益,未来景气度有望逐步提升,可重点关注海外产能占比较高的百隆东方和健盛集团。品牌服饰:从10月份及双十一销售数据来看,尚未出现加强的趋势,考虑到18Q4及19H1基数偏高,预计品牌行业短期阶段性承压,以防守为主,在数据好转前,建议品牌行业采用“重个股轻行业”的策略。个股层面,龙头19PE回撤至历史底部位置10-12X附近,但龙头运营能力仍在持续优化中,表现优于行业。宏观经济承压背景下,行业分化加剧将进一步巩固龙头市场地位及份额。现阶段可重点配置业绩扎实的低估值龙头,开润股份、森马服饰和歌力思。

    风险提示:需求增速放缓,业绩增速不达预期。