广电运通:中标核心项目短期助力,回购与增资长线发展

支撑评级的要点

    中标中国邮政传统优势项目。11 月23 日公告中标中国邮政2018 年智能柜员机(ITM)及纸币清分机集采项目。金融智能设备是公司优势领域, 此次中标有助于公司主业稳定发展,也体现下游需求持续。

    股份回购稳步进行,彰显长期信心。8 月24 日公告6 个月内拟回购2.83% 股份;截至11 月30 日,已回购约1,611 万股,占总股本的0.66%,回购价格5.65~6.48 元。股份回购有利于稳定股价,显示管理层对增长的信心。

    增资创投子公司,符合政策导向。以自有资金向其广州支点创业投资有限公司增资2.1 亿元,完成后支点创投的注册资本由5,000 万元增加至26,000 万元。此次增资符合鼓励科技创新的政策导向,有望发掘协同效应的被投企业。

    扣非高增长,新老业务发展迅速。2018 年前三季度实现营收32.6 亿元, 同增34%;扣非净利润3.7 亿元,同增81%;净利润4.5 亿元,受去年同期投资收益导致基数较高原因同比下降32%。2018 年全年业绩指引为净利润同增-35~0%(5.85~8.99 亿);扣除上述投资收益因素后的增长区间为18.1%~81.7%(中位数49.9%),全年业务高速发展确定性高。

    评级面临的主要风险

    中标项目金额不及预期;金融客户需求放缓。

    估值

    因2017 年报业绩中ATM 设备业务受移动支付行业变革冲击较大,调整2018~2020 年净利润预测为7.2 亿、8.4 亿和11.4 亿元,EPS 分别为0.30、0.35 和0.47 元,对应估值分别为19、16 和12 倍。公司从金融设备转型行业景气度高的人工智能和运维服务领域,且金融设备领域ITM 需求增长较快,填补ATM 空间。判断公司处于低估位置,维持买入评级。