比亚迪11月销量快报点评:销量继续高增,新车型进入畅销周期

上调目标价至68.5元,维持增持评级。公司新能源汽车销量快速增长,我们预计18、19年新能源汽车销量将达到22万、40万辆;考虑新能源汽车销量上升带来的收入增长和盈利能力改善,维持2018年EPS为1.12元,上调2019-2020年EPS至1.67(+0.24)、2.13(+0.2)元,按照原估值水平,上调目标价68.5元(原目标价58.8元),对应2019年41XPE,维持增持评级。

    11月销量继续高增长,全年销量有望实现翻倍增长。比亚迪11月销售汽车5.1万辆,其中新能源汽车销售3万辆,环比增长8.7%;新能源乘用车销售2.87万辆,环比增长10%。前11月公司新能源汽车共销售20万辆,全年来看销量有望达到22万辆,同比增长达到100%。

    全新设计总监加盟,新一代车型有望进入畅销周期。公司新一代产品外观和品质均有大幅提升,新能源汽车市占率由17年14%上升至18年前三季度的20%。考虑当前补贴向高续航里程车型倾斜,公司新能源汽车优势明显;随着新款车型销量的逐渐上升以及近期唐EV等新车型上市,我们认为2019年公司新能源汽车将继续保持高速增长。

    动力电池对外销售将改变市场对公司的认识。公司目前动力电池主要是自产自用,2018年青海工厂投产后产能将进一步提升,预计到2020年产能将达到60GWH。随着明年动力电池外销一方面能够重塑市场对公司电池品质认识,同时规模效应也将一步推动电池成本下降。