通信行业华为事件点评:市场悲观情绪下,应理性看待通信行业影响

事件:今日媒体报道华为任正非之女,孟晚舟于加拿大被暂扣。这一突发事件,也让与华为存在业务关系的公司成为市场关注重点。

    核心观点华为是ICT 全产业链公司。2017年华为收入6036亿元,净利润475亿元。

    公司现有业务,分成4大业务线: 运营商,企业,消费者及2017年新成立的云服务。从收入构成来说,运营商业务仍占比最高,近年来消费者业务(手机等终端)的迅速崛起,目前已经贡献了公司近39%的收入。换而言之,华为现在是一个全产业链的通信设备公司+部分产业链的电子公司+逐渐成长的云计算公司。华为现有业务,涵盖现有全ICT 领域。

    华为对通信行业企业影响有限。华为在通信行业的地位强势,运营商业务涉及天线-射频-无线设备-传输设备等全产业链。在通信领域,公司采用以自行采购生产为主+OEM/ODM 代工为辅的消化订单方式,并在部分领域签署排他协议。在通信行业与其深度合作的上市公司较少,华为事件对通信行业上市公司的影响有限。我们梳理了与华为有直接供应商关系的上市公司、及竞争对手。竞争对手有:无线&传输设备-中兴通讯、烽火通信-专网或企业通信:

    星网锐捷、海能达、紫光股份、东方通信;供应商:软件外包服务-中国软件国际;天线射频-武汉凡谷、大富科技、鸿博股份(拟收购弗兰德30%);光模块-光迅科技。5G 产业链中通信行业,华为的供应商主要集中在射频器件、PCB 板、光模块三大领域。经过梳理相关公司业绩占比,其中天线射频领域部分公司依赖华为程度高,或受到影响程度最大。其次为PCB 领域和光模块。

    坚定看好5G 产业链。我们认为华为事件短期内会在一定程度上压制市场风险偏好,后续事情的进展有待进一步跟踪。无论结果如何,都不会改变中国5G 建设的大进程,我们仍然坚定的看好明年5G 产业链景气度向上。

    投资建议与投资标的5G 投资主线:综合考虑受益时序和业绩弹性,主设备商受益最大,天线和光模块也将显著受益。1)主设备子板块:受益程度最大,确定性最强,行业竞争格局好。建议关注中兴通讯(000063,未评级)、烽火通信(600498,未评级);2)天馈子版块:技术革新拉动需求增长的确定性强,并且参与者体量小,弹性高。目前虽然振子+滤波器组合的具体方案存在不确定性,但MassiveMIMO 和有源化演进路径清晰,应该积极布局中游天线企业。建议关注通宇通讯(002792,未评级);3)光模块子版块:受益5G 接入网重构带来光模块需求增长,同时板块受益数通市场高端产品升级换代,景气延续性好。具有良好客户基础且具备芯片自主研发能力和成本控制能力的厂商具备竞争优势。同时建议关注升级换代具有产品代际优势。建议关注光迅科技(002281,增持)。

    风险提示中美贸易摩擦进一步升级;5G 投资进展不及预期;技术演进不及预期