环保及公用事业周报:基金Q3环保持仓创四年来新低,期待信用宽松落地
基金三季度环保持仓环比继续下降,继续维持低配,为四年来新低。
基金三季度持仓披露完毕,我们根据基金前十大重仓股估算,2018年三季度末基金持有环保股占总持仓比重为0.48%,环比下降0.32个百分点,环保板块基金持仓已经连续六个季度下降,0.48%的持仓比重为四年来最低。2018 三季度末,环保板块占A 股(剔除银行石油石化)市值比重为1.57%,基金继续低配环保板块。基金持仓市值方面,排名前10 的股票依次为:东方园林、聚光科技、格林美、金圆股份、三聚环保、伟明环保、东江环保、龙净环保、京蓝科技、博世科。持有基金数量方面,排名前10 只股票依次为:聚光科技、伟明环保、格林美、瀚蓝环境、东方园林、兴蓉环境、铁汉生态、碧水源、京蓝科技、清新环境。在信用收紧以及前期市场调整过程中,现金流表现良好的运营类或者监测设备标的受到市场的青睐。
融资环境有望边际改善,期待信用宽松落地。针对民营企业融资的支持政策近期不断出台。10 月22 日国常会指出,对有市场需求的中小金融机构加大再贷款、再贴现支持力度,设立民营企业债券融资支持工具,以市场化方式帮助缓解企业融资难。央行同日决定,增加再贷款和再贴现额度1500 亿元。23 日证监会表示,已初步形成意向性方案,首次由11 家券商达成出资210 亿元设立母资管计划,专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难,支持民营经济发展。
今年以来信用整体处于收紧状态,而环保企业民营企业居多,融资承压,项目推进和全年业绩增长受到影响,但随着三季报陆续披露,目前市场预期反映较为充分。随着货币政策边际宽松,融资环境有望边际改善,期待信用宽松逐步落地,利好环保企业业绩释放。建议关注在手订单充足的【碧水源】【博世科】【国祯环保】。建议聚焦具有优秀现金流的运营类环保标的和监测设备标的,建议分别关注【龙马环卫】和【聚光科技】。
受进口煤受限和电厂提前补库影响,预计煤价短期仍将维持高位,但长期下降趋势不变。今年电厂补库存时间较去年提前了约半个月,全国重点电厂库存水平已和去年冬季库存最高水平相差无几。根据煤炭市场网统计,截至10 月17 日,沿海六大电厂库存逼近这几年的库存高点(1552 万吨),环比上周增加54 万吨,同比去年增加606 万吨。随着补库存的顺利开展,预计从本月底开始,煤价开始转入平稳阶段。随着优质产能供给不断增加,煤炭产量稳步提升,铁路运输保障能力不断增强,若进口煤限制力度不如预期、需求没有明显好转,迎峰度冬期间有望迎来旺季不旺的行情,大幅缓解电厂成本压力。
供给侧改革+需求侧稳中向好,电力供需形势持续改善,“价稳量升”值得期待。供给方面,电力行业在国企改革和供给侧改革的大背景下,停建缓建煤电产能和淘汰煤电落后产能的步伐有望加快,煤电去产能力度超预期,有利于行业集中度和效率提升,利好业内龙头。需求方面,考虑到宏观经济总体平稳,电能替代稳步推进,2018-2020 年的全社会用电量有望保持中高速增长。电力供需形势持续向好,煤电机组利用时数有望不断改善。电价方面,国家发改委和能源局联合发布《关于积极推进电力市场化交易,进一步完善交易机制的通知》,规定建立多种形式的市场价格形成机制。2018 年前三季度电力消费量大增,发电企业在与大用户之间协商电价的话语权提升,市场化交易的电价折扣有望进一缩窄。
继续聚焦水电+火电。火电板块,影响火电业绩的三要素(煤价、电价和利用小时数)中,煤价总体平稳,电价同比上调+利用小时数增加,共同推动火电企业盈利改善,未来看好三要素的变化,火电业绩增长值得期待。水电板块的高分红和高股息率受到市场青睐,考虑到水电项目运营期间的资本开支较少,预计高分红或可持续。建议重点关注【长江电力】【桂冠电力】【华能国际】和【华电国际】。
继续看好天然气产业链相关标的。10 月24 日,发改委表示,今年供暖季已落实气源超过1200亿立方米并分解至各地,发改委要求,“煤改气”应坚持以气定改,在改造完全到位并落实气源之前,不得拆除原有供暖设备。目前国产气增速远低于天然气消费增速,预计今冬天然气供应仍将维持紧平衡。国务院印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》提出,研究将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期,消除市场关于非常规天然气补贴退坡的疑虑。未来随着煤层气开发规模化的实现,开采成本有望进一步下降。同时,国内正在推进居民门站价并轨,受天然气门站价和终端价格上调的影响,煤层气企业也存在提价可能。在加强天然气输配环节价格监管并逐步降低过高的省级区域内输配价格的背景下,煤层气企业有望迎来量价齐升的有利形势。建议重点关注拥有煤层气优质资源的标的【新天然气】。
投资组合:【长江电力】+【桂冠电力】+【华能国际】+【华电国际】+【中国核电】。
风险提示:政策推进不及预期,动力煤价上涨,水电来水不及预期。