好想你:百草味业绩增速放缓,期待四季度电商平台增长

事件

    公司公布2018 年三季报,1-9 月实现营收35.62 亿元,同增26.80%;实现扣非后归母净利润0.83 亿元,同增37.87%;对应基本EPS 0.21 元/股。

    核心观点

    百草味增速放缓,期待Q4 电商旺季到来。公司Q3 实现营收9.37 亿元,同增8.15%;实现扣非后归母净利润-289.47 万元,同比下降115.45%。受竞争加剧和销售基数扩大影响,Q3 百草味收入同增约12%,增速较上半年有所放缓,归母净利润同比下滑超80%;本部收入同比下滑约1%,归母净利润同增超80%。考虑到四季度将迎来双11、双12 等传统电商活动,百草味将进入销售旺季,我们期待本部和百草味由电商渠道贡献的业绩增长。

    毛利率小幅下降,控费能力有所增强。公司前三季度毛利率28.54%,同比下降1.57pct,主要系坚果果脯成本上升和行业竞争加剧,公司对每日坚果和FD 产品等部分大单品促销让利所致。销售费用率为20.11%,同比下降0.29pct;受益于百草味管理效率提升和本部控制预算,管理费用率(含研发费用)同比下降1.21pct 达4.24%,公司控费能力进一步加强。

    品类扩张+门店升级+深化布局新零售,打造健康食品生态圈。继抱抱果、锁鲜枣后,公司相继推出 “清菲菲”、“每日坚果”等,最近又将产品线进一步延伸至冻干水果,推出唱歌的果、溶果、混合果脆等新品,有望成为本部新的增长点,公司逐渐从单一的枣类食品平台向多元化健康食品集团转变。公司最新升级4.0 旗舰店,聚焦“极致体验+生态运营+数据驱动”的商业模式,打造个性化体验。此外,公司积极布局新零售渠道,入驻阿里零售通20 多万家天猫小店,深化全渠道网络布局,未来成长动力十足。

    财务预测与投资建议

    考虑到坚果果脯成本上升和公司为应对竞争,对每日坚果和FD 产品等部分大单品让利,我们下调了毛利率预测;考虑到公司控费能力增强,我们下调了管理费用率预测。我们调整2018 年-2020 年EPS 预测至0.30、0.43、0.57 元(原18-20 年预测为0.36、0.46、0.59 元)。结合可比公司估值,给予公司2018 年31 倍PE,目标价为9.30 元,维持买入评级。

    风险提示

    电商销售放缓,本部业务低于预期,新品销售不及预期。