新莱应材2018年三季报点评:半导体产品和客户拓展顺利,碧海并表使得成本和费用超预期上升

收入大增主要是山东碧海灌装机和包装材料业务并表所致,电子半导体行业厂务收入增长仍较快

    2018年前三季度公司实现营业收入8.21亿元,同比增长76.17%;实现毛利3326万元,同比增长126.48%;实现毛利率24.98%,同比增加了1.06个百分点。2018年第三季度公司实现营业收入3.41亿元,同比增长127.52%,与第二季度同比增速相比提高了41.90个百分点;实现毛利8133.00万元,同比增长123.93%,与第二季度同比增速相比降低了7.79个百分点;实现毛利率23.84%,与第二季度同比增速相比降低了3.15个百分点。

    公司前三季度收入和毛利率上行,主要是山东碧海业务并表所致,山东碧海业务包括灌装设备和铝纸无菌包材,毛利率较高。电子半导体行业客户拓展按计划推进,产品在半导体特气管路系统应用有所突破。

    碧海业务并表增值计提和摊销增加影响成本和费用率,综合盈利水平略低于预期

    2018年前三季度公司实现营业利润3807.03万元,同比增长131.72%;利润总额3876.28万元,同比增长112.17%;实现归属母公司股东净利润3326.00万元,同比增加126.48%。2018年第三季度公司实现营业利润1149.47万元,同比增长312.23%;实现归属母公司股东净利润1109.02万元,同比增加29.45%。

    公司营业利润增长,主要来自于公司医药生物、电子半导体行业和碧海包装材料业务,但受碧海业务并表相应存货、固定资产折旧和无形资产计提增加影响,成本和费用率有所增长,实际盈利情况略低于预期。

    盈利预测

    我们调整盈利预测,预计公司2018-2020年,可实现营业收入12.23、16.92和19.87亿元,归属母公司净利润0.55、0.81和0.98亿元,总股本2.02亿股,对应EPS0.27、0.40和0.48元。2018年10月28日,股价9.30元,对应市值18.78亿元。2017-2019年PE约为34、23和19倍,最新PB为2.62倍。公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的,具有先发和卡位优势,我们维持公司增持评级。

    风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。