中文传媒2018年三季报点评:业绩符合预期,股份回购彰显未来发展信心

2018年前三季度,公司共实现营业收入89.9亿元,同比下降0.02%;归母净利润12.07亿元,同比增长9.58%。其中Q3单季实现营收29.8亿元,同比下滑0.6%;归母净利润3.55亿元,同比增长15.65%。业绩符合预期。

    图书发行业务增长提速,推动传统业务营收平稳增长。2018年前三季度,公司出版发行业务共实现营收46.9亿元,同比增长3.9%;毛利率30%,同比提升0.73pct。其中Q3单季出版发行业务营收16.27亿元,同比增长4.7%;毛利率28.28%,同比提升1.46pct。分业务看,2018年前三季度出版业务实现营收19.97亿元,同比下降3.8%;毛利率20.65%,同比下滑0.19pct;发行业务营收26.93亿元,同比增长10.5%;增速较2017年同期提升7.13pct,是推动传统业务增长的主要原因。

    推广营销费用减少助推游戏业务利润释放。2018年前三季度公司互联网游戏业务营收25.32亿元,同比下降15.8%,主要原因在于核心产品《列王的纷争》月充值流水同比下降34%至1.68亿元。同时,前三季度游戏业务推广营销费用2.32亿元,占收入的9.17%,较去年同期下降11.15%。COK进入成熟期后广告投入减少,带动公司整体销售费用下降39.6%至5.3亿元,成为利润释放的重要因素。

    同时,公司公布股份回购预案,拟使用自有资金不低于人民币1.5亿元且不超过人民币6亿元,以集中竞价交易方式回购社会公众股份,回购价格不超过每股15元。我们认为,公司实施股份回购显示出对未来持续稳定发展的信心,有望推动市场对公司价值的认可。此外,前十大股东中,证金公司、社保一零二组合、新加坡政府投资公司GICPrivateLimited在三季度有所增持,香港中央结算有限公司新进成为公司第十大股东。

    财务预测与投资建议

    维持2018-2020年EPS为1.17、1.32和1.43元的预计,给予出版业务13倍PE,游戏业务13倍PE,目标价15.21元,维持“买入”评级。

    风险提示

    游戏流水不达预期,管理费用大幅上行,管理团队及核心骨干流失风险。