崇达技术:三季度稳定高增长

三季度稳定高增长:公司发布18年第三季度报告,前三季度实现营收27.7亿元,同比增长21%,归母净利润4.3亿元,同比增长33%,位于此前预告的20%-40%中值偏上,符合市场预期。三季度单季度实现营收9.6亿元,同比增长17%,环比增长2%,归母净利润1.5亿元,同比增长25%,环比增长0.7%。同时,公司预告18年全年归母净利润区间为5.3-6.2亿元,同比增长20%-40%,以区间中值5.8亿元计算,四季度单季度归母净利润为1.5亿元,同比增长26%,环比基本持平。

    经营能力持续改善,现金流优异:前三季度毛利率32.8%,同比提高0.5pct,净利率15.6%,同比提高1.5pct,三季度单季度毛利率33.1%,同比提高0.4pct,净利率16.0%,同比提高1.0pct。前三季度和三季度单季度经营性现金流分别为6.1亿元和2.8亿元,同比增长34%和86%,现金流改善显著。

    扩产进展顺利,积极储备5G 产品:18年上半年公司产能利用率接近90%,订单景气度高。公司今年产能的增长主要来自于江门二期,目前处于产能爬坡阶段,预计年底将满产,满产后将提供6万平米/月的产能,可有效缓解公司产能瓶颈。珠海一期投资10亿元,已于18年第三季度动工建设,建设期约2年。同时,公司积极布局5G 领域,目前产品处于测试阶段,已通过华为等客户的测试,并达成初步合作意向。

    深入拓展中大批量市场,持续向全球一流PCB 企业迈进:从2015年开始,公司积极向大批量转型,到2017年,公司中大批量产品的销售额占公司总营收的比重已达到57%,且新增订单中70%也是中大批量订单。2018年上半年,公司中大批量订单(20平米以上)的销售面积占比超过69%,且新增订单中的70%是中大批量订单,公司深入拓展中大批量市场成果显著。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司18/19/20年每股收益分别为0.69/0.91/1.12元,根据可比公司给予2018年24倍P/E 估值,对应目标价16.56元,维持增持评级。

    风险提示

    可能受宏观经济波动的影响、公司扩产和技术研发进度可能不及预期。