中航机电:2018Q3业绩保持高增长,可转债发行助力平台资源整合

事件:公司发布2018年三季报,1~9月实现营收79.47亿元、同比增长8.91%,实现归母净利润5.03亿元、同比增长28.95%。同时,公司预计2018年全年净利润7.45亿元~9.58亿元,同比增长5%~35%(对应调整前增速为29%~65%)。

    核心观点

    营收平稳增长,期间费用管控良好增厚公司业绩。公司1~9月营收与净利润分别实现8.91%和28.95%的增长。盈利能力的显著提升得益于报告期公司期间费用的良好管控:1)平均带息负债规模的下降,使财务费用率由上年同期的2.46%(调整)降低至1.49%;2)管理费用率由上年同期的13.18%(调整)降低至12.65%。虽然Q3营收增速略有放缓,但存货处于较高水平,考虑到军品交付的季节性特征,公司全年营收及利润增速有望进一步提升。

    聚焦主业,资产质量不断提高。公司近年来相继完成了对贵州风雷、枫阳液压、新航集团以及宜宾三江的收购,这些公司主要从事航空机电领域业务,并购的完成不仅有利于增厚公司业绩,而且能够优化和完善公司机电产业布局,强化协同效应。可转债发行,助力机电平台资源整合。8月31日公司完成可转债发行工作,融资21亿元,用于收购新航集团和宜宾三江及投资航空机电产业化项目。可转债发行强化了公司的资金实力,有助于发挥航空机电产业平台和资本平台的规模效应。

    内生发展稳健,外延增长可期。短期看航空装备开始进入生产交付密集阶段,长期看航空装备面临大批量的升级和换代,公司作为航空机电系统核心供应商,有望充分受益。另一方面公司集团内的机电产业整合稳步推进,除新纳入的新航工业和宜宾三江外,系统内仍有多家科研院所和企业的优质资产,公司作为板块重要平台未来有望持续受益。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司18-20年每股收益分别为0.26、0.29、0.34元,参照可比公司调整后的平均估值水平,给予公司2018年的39倍市盈率,对应目标价10.14元,维持“买入”评级。

    风险提示

    航空机电能力提升缓慢;汽车配件市场开拓不确定性;产业化整合不及预期。