阳光城:销售规模快速扩张,审慎拿地等待时机

事件公司公告11月销售及拿地情况。11月实现销售金额、销售面积分别为120亿元、96万平方米,同比增长20%、59%。

    核心观点价跌量增,销售规模快速扩张,成长仍在继续。公司11月销售额120亿,同比增长20%。公司1-11月累计销售金额1331亿,同比增长73%。11月及1-11月累计销售额的增长主要由于公司加强销售,驱动销售面积大幅增长,11月单月销售面积同比增长59%,销售均价同比下降25%。1-11月累计销售面积增长82%,销售均价同比下降5%。公司在整体市场承压之际灵活调整策略,以价换量,依靠销售面积的大幅增长实现了销售规模的扩张,体现出了公司强大的销售韧性。

    拿地审慎,等待加仓窗口期。公司11月拿地金额为12亿元,计容建筑面积49万平方米,楼面价2496元/平方米。1-11月累计拿地金额407亿元,计容建筑面积1078万平方米,其中二线城市441万平方米,占比40.9%,三四线城市637万平方米,占比59.1%。公司以二线城市为根据地,积极布局其周边的优质三、四线城市。1-11月拿地强度为31%,较2017年全年下降53个百分点,拿地成本为3778元/平方米,较2017年下降24%。公司通过主动控制投资节奏,一方面在规模扩张和降杠杆取得平衡,另一方面则等待好的拿地窗口加仓。土地成本的明显下降则为后续的盈利提供坚实保障。

    财务预测与投资建议维持买入评级,目标价7.47元。我们维持对公司2018-2020年EPS 为0.83/1.24/1.74元的盈利预测。可比公司2018年PE 估值为9X。给予公司2018年9X 的PE 估值,对应目标价7.47元。

    风险提示

    房地产销售增长不及预期。

    融资环境极度恶化,导致公司资金链断裂。