万科11月销售点评:销售大幅增长

11月公司销售大幅增长。2018年11月份公司实现合同销售面积355.6万平方米,同比增长54.9%;实现合同销售金额583.2亿元,同比增长67.8%。2018年1-11月份公司累计实现合同销售面积3,599.0万平方米,同比增长14.6%;实现合同销售金额5,439.5亿元,同比增长16.3%。公司进入四季度以来,加大推盘力度,单月销售规模大幅增长,带动全年销售增速的提升。

    保持拿地力度,补充优质土地储备。公司1-11月拿地总建面4585万方,权益建筑面积2687万方;拿地总金额2585亿元,权益拿地金额1497亿元。从拿地力度来看,1-11月累计拿地金额占销售金额的比重为47.5%,与2017年全年水平一致;11月单月,拿地金额占销售金额的比重为31%。此外,公司与华夏幸福签订协议,合作开发位于涿州、大厂、廊坊和霸州的占地面积为33.93万方的住宅用地。从布局来看,公司拿地集中一二线及都市圈,按拿地金额计算排名前五的城市为:杭州(8.0%)、东莞(6.5%)、嘉兴(4.8%)、廊坊(4.6%)、成都(4.5%);按拿地面积计算排名前五的城市为:东莞(6.1%)、上海(5.6%)、济南(5.5%)、成都(4.9%)、廊坊(3.9%)。公司1-11月累计新增物流地产项目54个,合计建筑面积为402.4万方,权益地价83.7亿元,物流地产的土地储备稳步扩张。

    公司融资渠道丰富,融资成本较低,优势明显。本月发行2018年第二期中票,发行规模20亿元,期限三年,利率4.03%。发行住房租赁专项公司债券(第二期),规模20亿元,票面利率4.18%。发行超短期融资券10亿元,票面利率3.15%。

    投资建议:万科销售稳健,维持行业龙头地位。保持拿地力度,布局深耕一二线城市。融资优势明显,看好公司投资价值。预计公司2018-2019年EPS分别为3.29元、4.24元,以2018年12月5日收盘价计算,对应PE分别为7.7倍、6.0倍,维持“买入”评级。