钴行业动态点评:钴成战略矿物金属,税率大幅提升影响几何

类别:行业研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李斌,邱乐园,孙雪琬 日期:2018-12-06

刚果金政府宣布钴成为战略金属,矿业税率大幅提升至10%

    根据路透社12月3日的报道,刚果民主共和国宣布钴金属成为“战略矿物”,适用10%的矿业税率;矿业部长表示,总理是在11月24日根据新刚果金矿业法条款签署了这一项法令,新矿业法此前已经将钴的税率由2%增加至3.5%,成为战略金属后钴企业的试用税率将提升6.5个百分点。刚果金是全球钴矿的最主要生产地区,我们认为税率提升对金属成本有直接影响,但市场此前已有预期,对矿产的实际供应影响仍需视政策执行情况而定。

    税率提升增加金属成本,矿企与当地政府间面临持续博弈

    若按照当前海外MB钴的33美元/磅的价格水平,粗略估算下,我们认为税率调整后当地单吨金属钴的成本增幅约为3.2万元/吨,对刚果金当地的矿业企业的利益造成了损失。根据刚果金央行消息,2018年1月27日,当地政府通过了矿业法的修改草案,增加了矿税、矿山开发的国有分成以及对私有权利进行了限制。我们认为,随着钴价提升,刚果金政府与嘉能可为首的当地矿企产生了利润冲突,尽管当地政府成功进行了政策上的修订,但实际经营中的谈判有望继续进行,后续需关注双方之间博弈的结果。

    19年钴行业过剩几成定局,价格下跌有望扰动手采矿供应

    我们认为,嘉能可项目的产量释放节奏将对钴价走势造成较强影响,由于新增矿山项目持续投产,2018-2019年钴的供需格局将由平衡转向过剩,价格面临下行压力;若新能源行业景气度持续增长,2022年有望进入新一轮供不应求周期,钴的价格有望出现回升。短期来看,尽管供需过剩趋势难以逆转,但价格下跌的情况下,刚果金地区大量的手采矿(按照MB钴价乘一定折扣系数定价)的盈利空间或将收到明显压缩,有望在一定程度上形成对供应端的扰动。

    标的:具备自有矿山和稳定原料渠道的企业仍占优势

    我们认为,对于在刚果金当地拥有大型矿山项目的企业如洛阳钼业来说,一方面税率提升减少企业利润,另一方面在政策实际执行前,仍有不确定性。由于行业过剩趋势明显,短期内我们对行业相对谨慎;我们认为拥有自由矿山和进入到正规供应链中的企业将具备低风险的原料供应渠道,且优质资源矿区有限,先进入者将占据当地基础设施等方面的优势,如洛阳钼业等。

    风险提示:钴矿供应释放超预期;下游新能源等需求低预期。

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