通信业2019年度投资策略:代际更迭,5G元年,把握确定性投资机遇

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:赵悦媛,余俊 日期:2018-12-06

多重底部构建4G规模建设收官之年,运营商各项渗透率趋顶亟待新收入增长点。2018年4G规模建设进入收官之年运营商资本开支创4G周期新低,运营商收入增速、行业公司整体收入利润增速、行业估值、机构配比等均接近历史底部区间。另一方面,运营商移动及宽带用户总数接近天花板,人口红利逐渐消退,“提速降费”、“取消漫游费”等政策,以及流量投入持续高增长,带来运营商收入与投入需求不匹配,旧秩序亟待被打破。受中兴禁运事件和中美贸易摩擦扰动,板块未呈现发牌前提升预期表现,板块达到阶段性低点。

    从主题到落地,5G投资需要在不确定性中把握确定性机遇。对比3G/4G投资,5G逻辑不仅仅是政策推动产业,更是运营商内生动力驱动。明年全球中美日韩率先进入5G预商用阶段,5G从之前的主题向产业落地阶段跃进。通信行业在5G拉动下,行业整体Capex进入新一轮上升周期,行业投资价值凸显。5G中国从跟随到引领,全球通信产业链上游不断向中国转移。5G商用时间紧迫,技术方案和产业链尚存不确定性,建议优先把握确定性投资方向。

    通过对3G和4G建设周期分析,主设备、无线厂商、光通信厂商在建设初期的业绩弹性明显,整个通信产业链估值也在建设第一年提升明显,建议重点关注。

    关注光通信、IDC&云计算、物联网等流量增长推动下高景气细分行业及5G早期受益领域。明年5G建设落地,承载先行,光通信存在确定性投资机会。无线射频弹性较大,但仍存在不确定性,建议把握主题性及边际改善投资机会。流量激增带动信息基础设施需求方兴未艾,IDC作为云计算、大数据业务承载的实体,有望受益于网络流量的快速发展。物联网作为流量增长的来源之一,正处于“网端”放量的进程,并由量变向质变转化之际。

    投资建议:把握光通信确定性拐点投资机遇,寻找无线侧投资真成长黑马。2019年5G投资逐步落地,承载传输投资先行,有线侧光通信仍然具有确定性拐点机遇,重点推荐:中兴通讯、烽火通信、天孚通信、光迅科技、中际旭创。无线侧投资弹性较大,但投资节奏、规模以及技术路径尚存不确定性,建议把握主题性及边际改善投资机会为主,在主设备商无线侧供应商逐渐明晰后,寻找真成长标的。建议关注:通宇通讯、沪电股份、深南电路(电子组覆盖)、京信通信。同时推荐细分行业龙头:光环新网、高新兴、亿联网络、海格通信、国睿科技。

    风险提示:中美贸易摩擦升级、5G商用落地推迟、5G投资规模不及预期。

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