首旅酒店:如家18Q3RevPAR+4.1%环比小幅回落,轻资产扩张及中高端占比提升趋势不变

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:黄守宏 日期:2018-12-06

公司发布三季报:①18Q3:实现营收23.66亿元/+1.84%,归母净利4.62亿元/+49.03%,扣非后归母净利3.48亿元/+13.92%,净利润远高于扣非净利主要系公司18Q3出售燕京饭店20%股权产生1.26亿元投资收益所致;②18Q1-3:实现营收63.68亿元/+0.90%,归母净利8.01亿元/+45.62%,扣非后归母净利6.64亿元/+21.89%。

    酒店业务数据:①酒店结构调整使营收持平,如家18Q3业绩增速环比有所下滑。公司18Q1-3酒店主业营收6.04亿元/+0.88%,收入低增速主要是酒店关闭直营门店,持续走加盟扩张的轻资产模式所致;如家利润9.37亿元/+16.33%,相比18H1增速25.03%小幅回落,推测主要受18Q3RevPAR增速下降、18年Q1-3净增31家中高端直营酒店业绩仍处爬坡、以及17Q3酒店利润高基数三方面所致。②两大趋势保持不变:酒店轻资产化+中高端占比提升。公司18Q1-3新开店375家(直营店36家/加盟店339家),加盟店占比提升至75.64%/环比18Q2提高0.43pct,开店数基本符合预期,18全年大概率实现450家新开店。但由于期间关店数相对较多,18年9月末的经济型和中高端酒店相比18年初分别为净减少34家和净增107家,中高端酒店数占比提升至15.81%/环比18Q2提高0.68pct。③储备店数保持稳定:18Q3储备酒店数608家,环比18Q2的612家基本持平。

    如家酒店指标:①18Q3整体:RevPAR+4.1%(环比18Q2+5.6%小幅回落),平均房价201元/+6.9%,出租率87.1%/-2.3pc(t环比18Q2-2.60pct降幅小幅收窄);经济型酒店RevPAR+1.7%、平均房价+3.9%、出租率-2.0pct;中高端酒店RevPAR-4.6%、平均房价-1.5%、出租率-2.7pct,三个指标均下滑主要受新开店业绩爬坡所致;②18Q3成熟店:整体成熟店RevPAR+2.4%,环比18Q2的+7.0%回落较大,平均房价+4.6%(18Q2为+7.0%)、出租率-2.0pct(18Q2为-2.2pct);经济型酒店RevPAR+2.4%、平均房价+4.7%、出租率-2.0pct;中高端酒店RevPAR+1.4%、平均房价+3.2%、出租率-1.6pct,增速环比均有所回落。

    首旅经营指标:18Q3RevPAR增长0.9%环比Q2放缓。18Q3整体首旅存量RevPAR+0.9%,平均房价+2.8%,出租率-1.3pct。其中,经济型RevPAR+6.6%,平均房价+5.3%,出租率+1.1pct势头较好,但占比小堆整体影响有限;中高端RevPAR-0.5%,平均房价+2.2%,出租率-1.7pct环比较显著回落。

    酒店业务轻资产化+资金管理,公司18Q3期间费用率继续同比下降1,42pct。①18Q3销售费用率:59.80%/-0.26pct,判断为直营店数减少使得折旧与摊销费用下降所致;18Q3管理费用率11.61%/-0.38%,判断主要为加盟店占比提升推动;18Q3财务费用率:1.70%/-0.78pct,主要系公司通过良好的资金管理降低了财务费用所致。②非营业收入:公司18Q3投资收益1.44亿元,同比增多1.28亿元,主要为出售燕京饭店20%股权产生投资收益1.26亿元,以及出售子公司上海碧邦酒店管理有限公司100%股权产生投资收益1504万元所致。③18Q3扣非后归母净利3.48亿元/+13.92%。

    投资建议:18Q3公司酒店业绩继续稳健增长,轻资产加盟扩张及整体RevPAR提升两大趋势不变,但整体估值修复仍需等待未来宏观预期修复;中长期看估值处较低水平,建议关注。预计公司2018-20年的归母净利润为8.7亿元/9.5亿元/11.3亿元,增速为37%/9%/19%;扣非后归母净利7.3亿元/9.1亿元/10.9亿元,增速为22%/25%/20%;EPS分别为1.06/1.16/1.39元,给予6个月目标价23.95元,对应19年PE20.6x。

    风险提示:宏观经济增速下行、酒店业供需关系改善不及预期、中端酒店加盟店开展进度不及预期、国内游需求不达预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600258 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
华夏幸福 持有 -- 研报
保利地产 持有 -- 研报
招商蛇口 持有 -- 研报
万科A 持有 -- 研报
益丰药房 持有 -- 研报
老百姓 买入 -- 研报
药明康德 持有 -- 研报
大参林 持有 -- 研报
片仔癀 持有 -- 研报
恒瑞医药 买入 -- 研报
迈瑞医疗 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
保利地产 1.11 1.17 研报
万科A 0.84 1.03 研报
华夏幸福 2.23 2.13 研报
招商蛇口 0 0 研报
药明康德 0 0 研报
泰格医药 0 1.15 研报
片仔癀 1.70 2.43 研报
大参林 0 0 研报
迈瑞医疗 0 0 研报
一心堂 0 0 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
上汽集团 41 持有 持有
中国国旅 41 持有 持有
先导智能 37 持有 买入
烽火通信 35 持有 持有
贵州茅台 34 买入 买入
宋城演艺 34 持有 持有
中炬高新 33 持有 买入
当升科技 33 持有 持有
三一重工 32 持有 买入
华鲁恒升 32 持有 持有
通威股份 32 持有 买入
万科A 32 买入 持有
锦江股份 31 持有 持有
光迅科技 31 持有 买入
一心堂 31 持有 买入
恒立液压 30 持有 中性
中国国旅 30 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 891 97 388
机械行业 488 54 197
生物制药 481 58 275
建筑建材 472 47 200
化工行业 448 54 187
汽车制造 433 42 179
电子器件 415 53 203
房地产 404 29 195
食品行业 402 29 182
金融行业 396 27 160
酒店旅游 384 20 147
酿酒行业 366 18 180
商业百货 330 39 134
交通运输 316 32 172
服装鞋类 289 21 138
其它行业 248 23 110
农林牧渔 247 29 61