索菲亚:冬季来临,竞争力是最好的防寒服

索菲亚三季报:前三季度公司收入51亿元,同比增长20.1%,归属上市公司股东净利润6.9亿元,同比增长20.2%,扣非后增长21.1%;Q3单季实现收入21.2亿元,同比增长20.1%,归母净利润3.2亿元,同比增长14.7%,扣非后增长18.9%。

    收入增速环比有所回升:在地产弱势的市场环境下,三季度各大定制企业业绩增速均出现不同程度的下滑。公司前三季度收入增长20.1%,单三季度公司收入增长20.1%,环比提升6.3pct。分业务看,衣柜业务前三季度销售45亿元,增长18.7%。其中定制衣柜收入42.6亿元,增长18.6%;家具家品收入2.4亿元,增长20.6%。单三季度衣柜销售18.7亿元,同比增长17.8%。其中定制衣柜销售17.8亿元,同比增长17.4%;家具家品销售0.93亿元,增长26%。橱柜方面,前三季度实现销售4.9亿元,同比增长19.2%,其中Q3单季销售2.1亿元,增长48%,受益于积极的促销政策及司索联动销售的推进,加上基数效应,橱柜业务增速较上半年加速明显。截止9月底,橱柜门店数量达到822家,前三季度净开店102家。此外,木门前三季度收入约1.1亿元。Q3单季收入增速改善,一方面是受益于公司促销力度的加大,4月以来公司加大衣柜终端促销政策,推出899等优惠套餐,并给予经销商一定补贴;其次,公司加大渠道开拓力度,前三季度新开衣柜门店近300家,9月底达到2469家;橱柜新增门店102家,至822家;第三,大宗业务也贡献较大增量,前三季度工程业务收入3.8亿元,单三季度销售贡献1.5亿元,增长123%。

    投资建议:我们调整公司盈利预测,预计公司18-20年归属上市公司股东净利润分别为10.9亿元、12.8亿元、14.7亿元,分别增长20.1%、17.4%、14.8%,目前股价动态约14xPE,维持"买入-A"评级。

    风险提示:市场竞争持续恶化,橱柜销售进展低于预期