聚光科技:业绩维持稳健增长,增长质量不断提升

前三季度扣非后归母净利润超2017全年水平,同比+42.96%。前三季度,公司实现营收23.01亿元,同比增长38.41%;归母净利润4.20亿元,同比增长30.34%;扣非后归母净利润4.03亿元,同比增长42.96%,已经超2017年全年水平(3.09亿元)。单就三季度而言实现营收9.52亿元,同比增长41.51%;归母净利润2.51亿元,同比增长13.74%;扣非后归母净利润2.44亿元,同比增长19.91%。三季度归母净利润同比增速有所放缓主要因三季度销售费用同比增长82.3%所致。

    毛利率略有提升,费用控制得当,政府补助减少,现金流有所改善,收入质量提升。2018年前三季度,公司综合毛利率52.71%,同比提升0.63个百分点。公司销售、管理+研发、财务费用分别为14.85%、15.95%、2.93%,分别同比-0.29、-0.86、+0.19个百分点,公司期间费用控制得当。公司申请的政府补助有所减少,前三季度其他收益+营业外收入共3.88亿元,同比降低38.9%。综上,前三季度公司整体净利润率19.53%,同比略降0.86个百分点。公司加大回款力度,现金流有所改善,前三季度经营活动现金流净额-1.45亿元,同比提升54.05%。

    监测业务发展向好,预计2018年扣非归母净利润同比高增88.37%-108.69%。公司公布2018年业绩预计,预计全年实现归母净利润6.02-6.32亿元,同比增长34%至48%;预计扣非后归母净利润为5.83-6.45亿元,同比增长88.37%-108.69%。受益于环境监测系统及运维、咨询服务业务的较快增长,加之公司销售、管理费用控制得当,现金流持续改善,公司业绩增长质量显著提高。

    股份回购彰显公司对自身信心。公司公告股份回购方案,拟以1亿元-2亿元自有或者自筹资金回购公司股份,回购价格不超过35元/股,预计回购285.7万股-571.4万股,占公司总股本的0.63%-1.26%,回购期限为自股东大会审议通过方案日起的12个月内。回购彰显公司对自身发展的信心和自身投资价值的认可。

    环境监测监管加严,行业景气度不断提升。随着环保税、排污许可制、第二次全国污染源普查、京津冀大气治理攻坚等深入推进,环境监测需求有望持续释放。2018年8月,《生态环境监测质量监督检查三年行动计划(2018-2020年)》发布,将对生态环境监测机构、排污单位、运维机构三类主体进行全面的监督检查。环境监测监管不断加严,监测设备市场景气度有望持续提升。公司作为监测设备龙头,有望不断受益。

    投资建议:我们预计公司2018年-2020年EPS 为1.35元、1.77元、2.25元,对应PE 为15.8x、12.1x、9.5x。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为24.7元。

    风险提示:订单释放不及预期,项目推进不及预期。