利安隆:业绩大幅超预期,持续成长动力强

事件:公司发布2018年三季报,实现营收11.30亿元,同比上升29.73%,归母净利润1.48亿元,同比上升58.58%。2018Q3实现归母净利润6,189万元,同比上升72.35%,环比上升22.02%。

    业绩大幅增长,产能放量顺畅,新产能不断布局中:公司2018Q3业绩较Q2出现较大幅度增长,主要由于抗老化助剂产能释放后销量提升。

    2018Q3毛利率31.82%,同比增加4.1pct,环比Q2增加0.46pct。据公司公告,2018年将有15500吨产能释放,年产6000吨紫外线吸收剂715已完成建设,同时常山科润7000吨/年高分子材料抗老化助剂一期正在建设中。公司计划投资20亿,在珠海基地建设年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目;计划投资8.1亿,将在宁夏中卫再布局6.8万吨高分子材料功能助剂项目,市场占有率在未来有望持续提升,持续成长动力强劲。

    抗老化剂下游需求增长较快,进口替代空间广,国内龙头迎发展良机:

    公司是高分子材料抗老化助剂领先企业,产品品质已达到巴斯夫等国际同行的质量标准。抗老化剂主要应用于塑料、涂料、橡胶等领域,据公司公告数据,下游产业有望保持4%-8%的增长率,我们认为国内抗老化剂行业将保持8%以上的增速。据产业信息网,目前我国高分子材料制品产量约占全球30%,但抗老化剂份额仅占全球10%,进口替代空间广阔,公司作为国内龙头将显著受益。

    公司拥有全球知名客户群,营销网络响应速度快:抗老化助剂添加比例小且品种繁多,进入下游客户体系难度高,公司拥有BASF、DSM、科思创、杜邦、东丽等一大批全球知名的高分子材料客户群,逐步提高在客户采购中所占的份额。同时公司具备覆盖全球的营销网络,本土服务加上快速物流,基本实现了72小时的客户配送体系,响应速度远远快于巴斯夫等海外公司。

    投资建议:预计公司2018-2020年EPS 1.

    11、1.44和1.98元,对应PE 22、17和13倍,维持买入-A 评级,6个月目标价28.6元。

    风险提示:产能进度不及预期、需求不及预期等。