国恩股份:业绩高增长,多点开花成长可期

事件:公司发布2018年三季报,实现营收23.41亿元,同比上升70.31%,归母净利润2.02亿元,同比上升50.54%。2018Q3实现归母净利润7783万元,同比上升36.22%,环比上升13.21%。公司预计2018全年归母净利润2.64~3.66亿元,同比上升30%~80%。

    销量持续增长,业绩稳定上升:公司业绩较大幅度增长,主要系经营规模扩张、销售增长和新设立子公司纳入合并报表范围所致。随着家电、汽车行业需求持续升温,公司主营改性塑料业务业绩平稳增长,较快切入创维、格力、比亚迪、现代等供应商系统认证,设立广东国恩、郑州分公司,不断扩大产能。2018年前三季度毛利率17.93%,同比下滑2.66pct,原油价格波动会直接影响原材料价格,2018年油价上涨较快导致公司产品的成本升高。

    公司业务多点开花,不断拓展利润增长点:2018年公司全力推进改性塑料、高分子复合材料、人造草坪、空心胶囊、光学材料等几大业务共同发展。据公告,2018年2月,国恩体育草坪成为青岛市平度市中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目中标单位,中标金额1.68亿元人民币;空心胶囊毛利率超过30%,子公司益青生物在2018年上半年新开发规模以上客户共14家,国际市场销量同比增加1.25亿粒。公司以改性塑料粒子和制品纵向一体化发展的业务模式不断深耕,持续拓展新的利润增长点。

    拥有知名核心客户群,深度合作共同成长:公司拥有一批稳定的核心客户群,包括国内外知名品牌海信、海尔、LG、三星、小米、九阳等。基于原有产品和领域良好合作的基础上,利于公司与客户不断拓宽合作范围,在其他新品或项目上开展深度合作,赢得更大的市场。

    投资建议:预计公司2018-2020年EPS 1.

    14、1.55和2.06元,对应PE 23、17和13倍,维持买入-A 评级,6个月目标价31元。

    风险提示:原料价格波动、需求不及预期等。