新集能源:产量下降致业绩略有下滑,预计四季度恢复

事件:2018年10月26日,公司发布三季报,报告期内归属于母公司所有者的净利润为9.08亿元,较上年同期增435.32%;营业收入为67.4亿元,较上年同期增23.90%;基本每股收益为0.35元,较上年同期增438.46%。

    点评

    三季度业绩同比大幅改善:公司三季度创造归母净利润1.43亿元,同比增加798.12%,环比下降64.96%。

    三季度产销量环比下滑:据公司公告产量数据测算,三季度公司生产商品煤366.33万吨,同比增加8.22%,环比下降13.79%。三季度销售商品煤367.76万吨,同比下滑0.42%,环比下降7.42%,测算吨煤收入为467.58元/吨,同比增长1.40%,环比下降0.54%。吨煤销售成本285.73元/吨,同比下降3.91%,环比增长12.5%。三季度毛利率为35.52%,同比提高3.37个百分点,环比下降7.08个百分点。三季度产量下滑主要由于矿井检修导致,预计四季度可以恢复正常生产。

    上网电量同比提升,环比下降:三季度公司发电量为26.68亿千瓦时,同比增加28.15%,环比下降2.28%;实现上网电量27.05亿千瓦时,同比增加30.24%,环比下降3.39%。前三季度上网电价为0.3104元/千瓦时,同比上涨4.55%。

    杨村矿列入去产能名单:据公司公告,杨村矿(500万吨/年)建设至投产仍需巨额投资,且矿井投产后,吨煤成本较高,现有采煤技术下开采不经济因此列入2018年去产能名单。据公告,为减少杨村煤矿去产能事项对公司的影响影响,后续公司会转让杨村矿500万吨产能置换指标,以及开展杨村煤矿地下煤炭气化开采科技项目。据公司中报披露,截至2018年6月30日,杨村矿已经累计投入21.32亿元。产能退出后或产生资产减值,建议关注去产能进展。

    投资建议:我们预计公司2018年-2020年的归母净利分别为12.42亿元、12.55亿元、12.68亿元,对应EPS 分别为0.48、0.48、0.49;

    买入-A 投资评级, 6个月目标价为4.32元,相当于2018年9倍动态市盈率。

    风险提示:煤炭价格大幅下跌,所得税费下降不及预期