阳泉煤业:受益成本控制,三季度业绩环比大增

事件:2018年10月29日,公司发布三季报,前三季度归属于母公司所有者的净利润为14.04亿元,较上年同期增21.12%;营业收入为252.85亿元,较上年同期增12.97%。

    点评

    三季度业绩同比环比皆大增:公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为5.19亿元,较上年同期增68.72%,较二季度增34.77%。

    三季度销售成本环比下降明显:据公告,公司三季度煤炭产量为973万吨,同比增加3.73%,环比增0.10%。煤炭销量为1852万吨,同比下降3.49%,环比下降3.64%。测算吨煤收入为427.86元/吨,同比增长55.03元/吨,增幅14.76%,环二季度下降7.97元/吨,降幅1.83%。吨煤销售成本为343.18元/吨,同比增26.62元/吨,增幅8.41%,环比二季度下降23.73元/吨,降幅6.47%。吨煤毛利为84.86元/吨,较去年同期的56.28元/吨增加28.4元/吨或50.48%,较二季度的68.93元/吨增加15.76元/吨或22.86%。吨煤毛利率为19.79%,较去年同时期提高4.7个百分点,较二季度提高3.98个百分点。以三季度销量基数测算,吨毛利环提高15.76元/吨,可贡献2.92亿元的毛利增量。

    管理费用同比增加明显:三季度公司管理费用为3.99亿元,同比增加19.82%,环比增加10.22%,主要由于职工薪酬、修理费等增加所导致的。

    无烟煤价格维持高位,利好公司业绩释放:据Wind数据,10月26日阳泉无烟煤洗中块价格报收于1220元/吨,较6月低点上涨15.09%。目前国际油价维持高位,煤化工的经济性得以凸显,无烟煤作为好的化工用煤价格有望随着煤化工的复苏而上涨,利好公司业绩释放。

    投资建议:预计2018-2020年公司归母净利为18.50/20.43/20.96,对应EPS分别为0.77/0.85/0.87元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6个月目标价6.93元,折合9倍PE。

    风险提示:煤炭价格大幅下跌,国企改革不及预期,新建产能建设慢于预期