中顺洁柔:完成回购公司股份,彰显长期发展信心

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:屠亦婷,周海晨 日期:2018-12-06

公司公告完成回购公司股份:2018年11月2日至2018年12月4日期间,公司累计回购股份1170.96万股,占公司总股本0.9%,成交价区间为7.5-8.9元/股,支付总金额9458.15万元。公司回购主要用于员工持股计划,或未能实施则用于股权激励或注销股份。公司回购彰显对业务长期发展的信心,以及对于目前较低股价及估值的认可,通过回购增强投资者信心。

    公司完成回购股份,有望通过激励提升团队凝聚。本次股份回购的具体方案为:1)若回购股份全部用于员工持股计划或股权激励计划:总股本数保持12.87亿股不变,限售股和非限售流通股分别变为0.41亿股(占比3.2%)及12.48亿股(占比96.8%),该方案有望通过激励提升公司自上而下凝聚力,加强公司内部治理及团队建设。2)若员工持股或激励未能实施,则注销回购股份:总股本由12.87亿股变为12.75亿股。产品结构升级、渠道持续拓展,公司整体发展不断精进。1)产品具备优势:中顺洁柔品类较为多元化,新产品不断开拓,新棉初白、湿巾、LOTION等产品满足各消费矩阵,高毛利产品占比逐渐提升;2)渠道持续拓展:渠道开拓不断进展,产品覆盖超过1200个县市区,产品覆盖97%地级市,未来空白区域存在机遇。全国KA系统基本实现直营渠道,加强管理及盈利能力;AFH商销渠道拥有400-500家客户,18年新开发客户数持续提升。3)经销商盈利较好:高议价力的品类保障经销商盈利,公司在不断拓展经销商的同时,提升经销商网点的质量并帮助经销商打造运营团队,夯实自上而下竞争实力。4)电商板块推进:电商整体运营到销售和盈利均处于较好的水平,不断推进电商渠道的营销影响范围,目前电商渠道70%销售的产品是公司的重点产品。公司18年10月和京东举办最新LOTION的活动,有望不断推进电商渠道的营销影响范围。

    国内生活用纸行业需求具备空间,前四大集中度有望不断提升。1)行业集中度提升:从海外对比来看,海外成熟生活用纸行业(如日美欧),龙头公司比行业平均拥有更高速的增长,并且集中度较高且不断提升。目前我国市场容量超过1100亿元,而前四大生活用纸企业占比仅为35%,其余市场为地方区域性生活用纸品牌,因此国内生活用纸行业仍有较大扩增空间。此外,生活用纸属于刚性需求和大众消费,受经济周期影响较弱。2)国内税务和环保要求提高:随着各级税务局对于税收指标的要求提升、环保部门对于环保政策的实施趋严,龙头企业较地方中小型企业的优势将日趋凸显。

    公司受益于近期原材料浆价趋于平稳,18年盈利端压力有望逐渐缓解;纸浆期货推出,19年盈利弹性凸显。2018年前三季度公司由于受外盘浆价上涨影响,盈利端持续承压。2018Q4外盘浆价趋于平稳(18年10月-11月针叶浆价格没有变动幅度),并且随着11月27日纸浆期货的推出(12月纸浆期货暴跌),提升国内采购商的议价能力,成本压力减轻,2019年公司整体盈利弹性有望凸显。此外,从公司生产运营成本上,中顺还通过节能降耗、不定期买入美元从而降低总成本。

    渠道持续扩张,产品结构调整升级,精细化管理挖潜盈利潜能,公司基本面持续改善。随新销售团队与公司走出磨合期,在充分激励机制下推进公司渠道不断下沉、KA渠道合作拓宽、线上平台获得突破进展,渠道建设多点开花,公司收入稳健增长。产品结构调整,高毛利率产品占比提升,并推进原有产品升级换代,公司毛利率受益差异化竞争有所提升,精细化管理保证盈利能持续改善。产能完成全国布局奠定发展基础。由于2018年公司整体成本端浆价承压较大,需求端由于行业竞争较为激烈价格上涨传导受限,我们维持公司2018-2020年EPS0.35元、0.44元和0.56元的盈利预测(对应增速29%、27%和25%),目前股价(8.88元)对应2018-2020年PE分别为25倍、20倍和16倍,生活用纸行业作为快消品,受经济周期影响较小,并且目前人均用纸消费仍具备提升空间,我们长期看好洁柔在行业中的成长逻辑,维持增持评级!

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002511 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
阳光城 0.98 0.90 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
海康威视 6 持有 买入
华夏幸福 4 买入 买入
恒逸石化 4 买入 买入
南极电商 4 买入 买入
洽洽食品 4 持有 买入
贵州茅台 3 持有 买入
普洛药业 3 买入 买入
旗滨集团 3 买入 买入
喜临门 3 买入 买入
中南建设 3 买入 买入
比音勒芬 2 买入 持有
吉比特 2 持有 买入
完美世界 2 持有 买入
万科A 2 买入 买入
大悦城 2 买入 买入
美的集团 2 买入 买入
新经典 2 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数