新希望:抗风险能力突出,猪周期上半场优选

新希望是国内规模最大、产业布局最全的农牧龙头,经历过去几年的转型,公司将战略重点像生猪养殖转移,我们认为,目前处于猪周期上半场,“扛”风险能力是市场关注的核心,我们维持预计公司2018-2020年的EPS分别为0.40元、0.43元、0.58元,维持目标价8.95元目标价,对应18年市盈率22.4倍,维持“增持”评级l下行周期尚未结束,反转曙光渐渐到来。从猪周期的角度来看,目前仍处在下行阶段,公司安全边际高,融资能力强,不会倒在黎明前的黑暗中。而目前公司对应头猪市值不足2000元/头,与温氏、牧原、正邦、天邦等加权平均3000元/头的头均市值相比,估值优势明显。

    出栏量+成本优势助推利润快速稳定增长。出栏量方面,公司计划2020年生猪出栏达800-1000万头,且公司目前的资金实力、土地储备和母猪存栏,足以支撑公司生猪出栏高成长。成本方面,公司通过内部的4大养殖模式比拼,优化管理体制,降低养殖成本,从而在收入成长的同时助推利润成长。

    多管齐下有效提升盈利能力。过去几年,公司从多个角度对业务流程、产品结构进行优化,盈利能力提升效果显著:采购方面,重组优化原料采购体系,降低采购成本;饲料业务方面,提升高毛利的猪料、水产料占比,淘汰落后产能;禽养殖方面,削减种禽外销,加大商品代比例;食品方面,加大深加工比例,向终端产品转型。

    风险提示:生猪项目建设进度不达预期,疫病风险,原材料价格波动。