中南建设:销售维持高位,拿地金额回升

11月销售维持114.8亿高位,1-11月累计销售同比增长高达62.0%。公司11月销售额114.8亿,同比增46.0%,1-11月累计销售额达1259.5亿,同比增62.0%。公司11月及1-11月累计销售额的高增长主要源自销售面积的快速增长,11月销售面积同比增46.0%,11月销售均价与去年同期持平,1-11月累计销售面积同比增38.0%,1-11月销售均价同比增11.3%。在行业去化率普遍下行的环境下公司单月和累计销售面积仍能保持高速增长,由此可见公司11月份推盘力度很大。

    11月单月拿地金额回升,1-11月累计投资强度为48%。公司11月拿地金额为43.6亿元,拿地面积为85.6万平方米,平均楼面价为5093.5元/平方米,这是2018年下半年单月最高拿地金额。11月共计新增项目6个,其中2个位于二线城市,4个位于三、四线城市。公司1-11月累计拿地金额为603.9亿元,累计拿地面积为1450.7万平方米,平均楼面价为4162.8元/平方米。公司1-11月累计投资强度为48%(累计拿地金额/累计销售金额),相比2017年全年的67%下降了19个百分点。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级,目标价7.56元。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.63/1.09/1.46元,可比公司2018年平均估值为9X,公司的业绩增长高于行业龙头及同等规模的二线开发商水平,我们给予公司30%的估值溢价、2018年12X估值,对应目标价为7.56元。

    风险提示

    房地产销售增长不及预期。融资环境极度恶化,导致公司资金链断裂。