北京银行深度报告:受益于京津冀一体化,经营风格稳健

京津冀协同中最受益的银行之一。京津冀一体化战略发展空间较大。北京银行借助本土银行的渠道资源优势,逐步完善京津冀地区布局。截至18Q2,京津冀三地机构数量合计为310个,较14年增加了101个。京津冀三地资产合计18539.7亿元,2014年至2018Q2年均复合增速为16.67%,较全行平均水平高出1.43个百分点。公司京津冀项目融资较快增长,未来融资金额仍将进一步上升。截至17年期末,公司支持京津冀协同发展贷款余额151亿元,三地经营单位累计投放贷款7050亿元,京津冀地区累计承销债券2434亿元。公司计划向北京市提供意向性授信5000亿元,设立100亿元北银京津冀协同发展母基金、500亿元北银京津冀协同发展专项理财计划,重点支持京津冀重点建设领域。

    小微金融发展较快且独具特色。截至2017年期末,小微贷款余额为3571亿元,12年至17年小微贷款年均复合增速为22.76%,高于全行贷款平均增速6个百分点。文化金融市场份额位居北京市榜首。北京银行文化金融贷款余额从2012年的152亿元提升至2018Q2的694亿元,年均复合增速为31.82%。文化金融支持领域最广且服务小微文创客户最多。公司累计支持北京地区小微文创企业2000余户,占全行北京地区文化金融客户数的91%。科技金融领域领先,未来公司计划在科技领域投放100亿。截至2018Q2,科技金融贷款余额为1410亿元。12年至18Q2年均复合增长率为29.15%,较全行平均高出11个百分点。未来公司计划实现对科创企业的授信超过300家,信贷投放超过100亿元。

    公司资产质量平稳,拐点可期。目前公司存量不良指标整体平稳,不良处臵积极。公司的不良率18Q1至18Q3连续3个季度保持1.23%。拨备覆盖率在上市银行中较高,2017年和2018Q3公司拨备覆盖率为284.78%和278.08%,即使将潜在问题资产纳入不良计算,公司的拨备率下降至164%,仍能满足监管要求。

    零售业务转型取得明显成效,盈利水平有望进一步提高。公司2017年和2018年上半年年化ROAA分别为0.80%和0.95%,同期ROE分别为10.6%和12.89%,均处于在城商行中间水平。公司零售业务转型取得明显成效,储蓄存款、个人贷款市场份额持续提高,2017年北京银行储蓄规模增量居北京地区第一。零售客户规模从2011年的848万户提升至2018年Q2的1963万户,年均复合增长率为13.78%。零售业务占比上升有利于息差水平和手续费收入占比提升。我们预计未来公司盈利空间有着较大提升空间。

    投资建议:公司植根于首都地区,借助本土银行的渠道资源优势,受益于京津冀一体化战略。公司特色小微金融发展较快。文化金融市场份额位居北京市榜首,科技金融领域领先。公司存量不良指标整体平稳,不良率连续三个季度持平。公司目前转型零售业务成效明显,零售业务占比上升有利于息差水平和手续费占比的提升。我们预计未来公司盈利空间有着较大提升空间。我们预测2018-2020年BVPS为7.48、8.49、9.61元,净利润增速为6.08%、7.37%、9.86%。公司基本面较稳健,ROE处于中小银行中间水平。截至12月04日,行业PB为0.82倍,城商行PB为0.88倍。根据PB-ROE模型我们认为应给予公司平均估值,对应2018EPB为0.83至0.88倍,对应合理价值区间为6.21元至6.58元之间,给予公司“优于大市”评级。

    风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。