永辉超市:全面聚焦云超主业,携手万达全国拓展

投资建议:全面聚焦云超主业,创新业务出表培育,全年开启战略调整。维持2018-2020年EPS 0.15/0.23/0.30元,目标价9元,增持。

    事件1:公司将永辉云创20%股权作价3.94亿元转让给张轩宁,定价依据为原始投资成本加上年化6%收益率,预计此次交易将增加2.84亿投资收益,交易后张轩宁持有永辉云创29.6%股权,为第一大股东,公司持有26.6%股权,为第二大股东。云创成立至今高速发展,2017年和2018年前三季度实现营收5.66/14.78亿元,但亏损额达2.67/6.17亿元。预计创新业态仍需较长培育时间,公司推动云创业务出表培育,重新聚焦云超主业,一二集群合并后云超有望再度发力。

    事件2:张轩松、张轩宁签署《解除一致行动人协议》,双方解除一致行动关系,公司目前无控股股东及实际控制人。我们认为此举主要为避免同业竞争,未来决策权将由股东大会和董事会共同行使,根据最新公司章程,董事会将设轮值董事长一人,股东大会由轮值董事长主持,执行董事为公司法定代表人。管理层并无变动,不影响正常经营。

    事件3:永辉超市拟以35.31亿元受让大连万达商业1.5%股权。万达商业是公司重要的物业合作方之一,此举有利于加强双方的合作关系,助力公司优先获取万达旗下优质物业资产。此次交易作价对应万达商管过去三年平均PE仅8.3X,估值合理,万达商管目前正在排队IPO,如果成功上市有望为公司贡献投资收益。

    风险提示:CPI大幅下滑,行业竞争加剧,创新业务调整不及预期等。