应流股份:拟募集资金9.5亿元,两机叶片放量在即

结论:公司拟募集资金9.5亿元,年产20万片“两机”叶片,公司叶片即将放量,产能消化有助业绩释放;偿还银行借款将积极改善资产负债表。维持判断2018-20年EPS分别为0.18、0.38、0.54元;维持目标价15.2元,增持。

    拟募集资金9.5亿元,加码“两机”叶片业务。①公司公告,非公开发行股票数量不超过0.87亿股拟募集资金总额不超过9.5亿;其中,高温合金叶片项目募集资金约70%,偿还银行借款30%。②发行前杜应流及其一致行动人持有股权38.73%;按0.87亿股计算,发行后将持有股权32.28%,非公开发行后不会导致控制权发生变化。③公司发行后将有助于改善资产负债表,公司2018年前三季度短期借款+长期借款为36亿,占总资产比重49%;利息费用1.13亿元,同比增长49%;非公开发行后2.85亿元偿还银行借款,每年将减少利息支出约0.15亿元。

    公司“两机”叶片即将放量,产能消化有助业绩释放。①制造业“皇冠上的明珠”,“两机”叶片需求空间巨大。②公司公告,GE燃机定向晶叶片有望获得批量订单;公司已向某型号航空发动机叶片产品批量送货,有望获得亿级订单。③非公开项目建成后年产20万件高温合金叶片,公司目前为全球客户进行百余种高温合金叶片等精铸件的研制工作,客户需求明确,产能消化有助业绩释放。

    催化剂:获得GE等客户批量订单。

    核心风险:两机叶片订单拓展低于预期,产能释放低于预期。