景嘉微事件点评:定增获证监会批文,第二代gpu放量在即
事件:
12月4日,公司发布公告称已收到中国证监会出具的《关于核准长沙景嘉微电子股份有限公司非公开发行股票的批复》(证监许可[2018]1910号),核准公司非公开发行不超过54,161,820股新股,该批复自核准发行之日起6个月内有效。
投资要点:
定增顺利落地,将获国家产业基金大比例认购。公司拟募集资金不超过10.88亿元,其中,国家产业基金认购金额占本次非公开发行募集资金总额的90%,湖南高新纵横认购金额占本次非公开发行募集资金总额的10%。本次定增具备三大看点:一是按照国家产业基金顶格认购比例和12月4日公司静态市值计算,国家产业基金持股比例将达到9.1%,表明公司在GPU芯片研发方面的技术实力和战略地位得到行业的认可。二是根据国家产业基金的运作模式,其入股后将带来行业相关资源,有望加速公司在GPU领域的资源整合。三是此次定增资金将加强民用消费电子芯片的研发,突破消费电子通用芯片的技术瓶颈,增强综合市场的实力,进一步提升公司的持续经营能力以及核心竞争力。
国产CPU及操作系统适配完成,JM7200产品放量在即。公司于11月15日发布公告称JM7200芯片在基本功能测试的基础上,正在抓紧与各整机厂商以及操作系统厂商进行测试适配。目前公司已与CPU厂商飞腾及操作系统厂商银河麒麟进行了技术适配。从进度上看,公司9月3日公告JM7200完成基本功能测试(点亮),在二个多月内即完成与国产品牌的适配,进度超此前预期,充分体现了公司在高性能GPU领域的技术优势,未来与其他国产化CPU厂商及操作系统厂商的适配工作有望顺利进行,为JM7200产品放量奠定坚实基础。
战略合作中国长城,下游应用市场持续开拓。继9月8日公司与山东超越(浪潮软件集团控股子公司)签订战略合作之后,11月29日公司与中国长城签订战略合作协议,双方将基于CPU、GPU、DSP、网络交换芯片等领域完成计算机整机升级换代的研发工作,并在显控模块研发方面开展技术合作。中国长城在芯片、整机、操作系统、中间件、数据库、安全产品等领域掌握众多核心技术,相关业务处于国内领先水平。目前公司GPU产品的性能参数及产业化运作均处于国内第一梯队,通过与中国长城的强强联合一方面有利于共同研发出具有强劲市场竞争力的产品,巩固市场优势;另一方面有助于公司下游市场的开拓,对JM7200的产业化推动起积极作用。
维持公司买入评级。基于审慎性原则,暂不考虑本次定增对公司的影响,预计2018-2020年归母净利润分别为1.42亿元、1.88亿元、2.52亿元,对应EPS分别为0.52元/股、0.69元/股、0.93元/股,按照最新收盘价计算对应PE分别为77、58、43倍。公司作为国产GPU龙头,随着第二代GPU产品成功流片以及定增落地,未来业绩有望进入快速上升通道,继续维持公司“买入”评级。
风险提示:图形显控产品及雷达产品的研发及定型进程低于预期;JM7200后续测试存在的风险;自主可控行业政策不及预期;定增相关事项的不确定性;公司面向消费电子领域芯片研发不及预期。