农业周报:持续推荐生猪养殖板块

本周农林牧渔板块表现优于市场。农林牧渔指数上涨2.60%,同期沪深300指数上涨0.93%,在申万一级行业里排名第1位。子板块方面:本周农林牧渔全部子行业呈现普涨态势,上涨幅度最高的是饲料,本周上涨3.96%,其次为畜禽养殖(3.82%)和农业综合(2.53%)等;其中涨幅前3的个股分别为:金新农(13.53%)、牧原股份(11.11%)、唐人神(9.50%)。跌幅前3的个股分别为禾丰牧业(-7.98%)、益生股份(-11.14%)、民和股份(-13.94%)

    非洲猪瘟疫情持续发酵,进入产能消耗阶段,预计2019年猪价走势震荡上行,下半年因供求偏紧加速上涨。中美贸易摩擦短期得以缓解,增加美豆进口有利于降低养殖成本,重点推荐生猪养殖板块,推荐温氏股份、牧原股份、天邦股份、正邦科技。本周天津市发生1起非洲猪瘟疫情,存栏量361头,死亡67头。截止目前,共发生疫情79起。虽然官方公布非洲猪瘟疫情扑杀生猪60万头以上,但我们预计实际产能消耗可能超预期。非洲猪瘟疫情持续发生,生猪调运受限(包括种猪、母猪、仔猪),疫区养殖受到限制,疫区生猪养殖处于停滞或减少状态。根据我们走访,限制调运严重影响到后备/能繁母猪的更新(以往更新比例约为30%-40%,甚至部分大型养殖集团的更新比例高达50%)。种猪更新受限会影响生产性能(产仔率下降),并且可能会导致仔猪存活率下降、疫病更加严重等。从能繁母猪开始计算,至商品猪出栏大概时间为9个月;如果从后备母猪计算,则所需时间约13个月。预计疫情将持续发生,2019年生猪供给逐步减少,生猪价格将因供给持续减少而上涨。同时,地区间调运受限导致地区间猪价仍存分化:生猪净调入省份如浙江猪价高达17元/公斤,净调出省份如河南猪价约为11.3元/公斤,地区间差价明显(我们对省份间调入-调出量进行了详细测算,欢迎投资者交流)。本周不同省份猪价涨跌互现:全国均价上涨约0.2元/公斤,浙江猪价略有下跌,河南猪价略有上涨。

    中美贸易摩擦短期得以缓解。12月2日中美最高领导人达成共识,朝着取消加征关税的方向加紧磋商。中美贸易摩擦降温,中国或将增加美豆进口,豆粕价格下降将有利于养殖效益提升。美豆出口依存度高达47%(美国大豆产量1.2亿吨,出口量5620万吨),其中出口的58%是对中国出口。2018年1-10月中国大豆进口量约为7700万吨,同比下降0.48%;其中美豆进口量约为1650万吨,同比下降25%;巴西豆进口量约为5013万吨,同比增加8.45%。中国减少美豆进口对美国打击较大,11月份开始是美豆出口的高峰期,按照此次中美贸易协议,我们预计自12月开始中国或将增加美豆进口。2018年豆粕价格高于2017年同期(截止目前2018年豆粕均价比2017年均价涨幅6.48%)。美豆进口增加将使豆粕价格下降,有利于提高生猪养殖效益。此外,由于养殖低蛋白日粮配方的实施,将降低国内养殖的豆粕需求,即使中美贸易最终未达成协议,豆粕价格大幅上涨的可能性也不大(况且有南美大豆作为补充)。

    美国进口猪肉对国内供需结构影响暂时不大。对于市场担心的增加猪肉进口的风险,我们认为对国内供需结构影响不大,不会影响猪价上涨的逻辑。中国猪肉进口依存度极低,猪价由国内供需结构决定。2017年中国猪肉消费量约为5500万吨,进口量仅为112万吨,其中自美国进口量仅为15万吨左右。2018年1-9月中国猪肉进口量约为92万吨,同比小幅增加0.28%,其中自美国进口的猪肉约为8万吨,同比减少37%,即使增加猪肉进口(预计不超过10万吨的体量),对中国猪肉供给的影响极小。

    投资建议:重点推荐生猪养殖板块,首推温氏股份,其次牧原股份、天邦股份、正邦科技。此外推荐中宠股份(看好国内市场开拓,中美贸易摩擦缓解有利于美国代工业务的开展)。

    风险提示:生猪价格上涨延后及幅度低于预期。