精测电子:Q3业绩符合预期,利润再创历史新高

2018年前三季度收入+70%,单季业绩再创新高:公司发布2018年三季报,Q1-Q3共实现营收8.79亿元,同比+70.28%;归母净利润1.91亿元,同比+66.38%。Q3单季度实现营收3.41亿元,同比+62.86%;归母净利润0.73亿元,同比+18.07%,再创单季业绩新高;扣非归母净利润0.68亿元,同比+12.61%。利润增速趋缓与单季度确认较多研发费用等因素有关。公司18Q3存货同比+98.12%,主要系为后续订单备货;预收款项同比+255.63%,可见公司在手订单充足,我们认为公司Q4业绩仍将继续强劲增速。

    研发投入不断增加,毛利率维持业内领先地位:2018Q1-Q3公司销售费用0.73亿元,费用率8.28%,同比-0.27pct;管理费用(含研发费用)1.57亿元,费用率17.9%,同比-3.49pct;财务费用0.09亿元,费用率1.04%,同比+0.85pct,主要系本期银行贷款增加所致;期间费用率共计27.2%,同比-2.9pct,持续优化。前三季度研发投入0.99亿元,占营业收入比11.23%,维持业内高收入占比。Q3单季毛利率、净利率持续改善,环比+6.73pct/2.36pct,但由于17Q3单季净利率高,同比有所下降。

    面板产链仍大有可为,半导体、新能源产业链有序推进:面板检测方面:面板产业日臻成熟,但随着公司新产品不断推出及渗透率的提升,OLED检测和AOI的设备将成为增长的重点,随着AOI设备、demura产品逐渐放量,面板产业持续增长可期。半导体检测以及新能源检测方面也陆续开始拿订单、进样机,预期未来将为公司业绩贡献新的增长极。

    行业保持高景气度,半导体板块龙头业绩有望保持高成长性:根据SEMI的预测,2018年全球半导体设备市场的销售额将增长10.8%,再次打破历史记录,达到627亿美元;中国的设备销售增长率将最高,为43.5%,达到118亿美元,成为世界第二大半导体设备市场。随着半导体产能逐步向中国大陆转移、“纲要规划+大基金”助力,半导体检测板块也随之受益,检测设备国产化率、国产设备龙头市占率均不断提升。国产设备商进口替代空间广阔,半导体板块龙头业绩将继续保持高成长性。

    盈利预测与投资评级:面板领域,公司AOI设备、demura产品逐渐放量,产品结构持续向价值更高的前制程延伸,另一方面公司积极布局半导体与新能源检测,未来业绩兑现可期。预计2018/2019/2020年的净利润2.80/3.75/4.74亿元,对应EPS为1.71/2.29/2.89元,对应PE为31/23/19倍,维持“买入”评级。

    风险提示:面板产线投资进度低于预期,半导体检测设备拓展低于预期