财富证券:染料龙头拟回购5-10亿元股份,推动价值合理回归

事件:公司公布股份回购预案,拟以自有/自筹资金5至10亿元回购公司股份,用于员工持股计划或股权激励,回购股份价格不超过13.40元/股,回购期限自公司董事会审议通过之日起不超过6个月。

    回购彰显公司信心,推动价值合理回归。按公司回购股价上限13.4元/股计算,公司回购股份在3731万股至7463万股,占公司总股本1.15%-2.29%,体现出公司对自身价值的认可,彰显了公司对未来发展的信心。回购资金总额上限为10亿元,占公司总资产、净资产、流动资产比重分别为1.94%、5.15%、2.82%。公司长期经营稳健,现金流充裕,此次拟回购金额不会对公司的经营、财务、资金状况和未来发展产生重大影响。公司本次回购股份,有利于增强公司股票长期投资价值,推动公司股票价值的合理回归。

    染料价格位于高位,中间体盈利良好。公司为全球染料龙头,拥有分散染料年产能14万吨,活性染料年产能6万吨,配套年产11.5万吨中间体。目前分散染料价格3.8-4.0万元/吨,活性染料价格2.8-3.0万元/吨,价格位于高位,盈利情况较好。苏北地区目前正逐步复产但开工率难以提升。未来,环保因素致使行业集中度进一步提升,染料下游需求相对稳定,染料价格总体呈上升态势,且此趋势可相对持久,公司作为具有环保和一体化优势的龙头企业开始收获环保红利。此外公司中间体间苯二酚、间苯二胺盈利情况良好。美国Indespec关停后间苯二酚全球仅龙盛和日本住友在做,价格从2017年年初的5.5万元/吨涨至目前9-10万元/吨;间苯二胺公司市占率超过80%,价格从2017年年初2万元/吨上涨至目前4.5万元/吨。预计市场格局将持续保持良好状态。中间体业务已和染料业务并驾齐驱成为公司盈利的重要支柱盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年实现营业收入为197.8、203.8、222.1亿元,归母净利润为41.15、42.42、47.84亿元,对应EPS为1.26、1.30、1.47元/股,参考公司业绩增速及同行情况,给予8-10倍估值,对应目标价10.08-12.60元,首次覆盖,给予公司“谨慎推荐评级。

    风险提示:染料价格大幅下跌;下游需求受贸易战影响大幅下降。