华金证券煤炭行业数据周报

本周(11.27-12.3)动力煤主产区价格普遍下跌,其中山西北区产区动力煤价格下跌1%-4%,陕西韩城等下跌幅度为0.2%-1%,个别产地如神木烟末煤上涨0.9%,本周秦皇岛动力煤价格跌幅收窄至0.3%-0.4%;本周秦皇岛、曹妃甸、广州港动力煤库存均出现上涨,幅度为4%-6%,京唐港国投港区库存则下跌13.1%;六大电厂煤炭库存上涨3.3%至1807万吨,库存可用天数下降0.7天至31.2天;国际动力煤价格均出现小幅上涨,其中NEWC现货价上涨1.26%至100美元/吨。焦煤产地及港口焦煤价格平稳,澳大利亚峰景矿焦煤到岸价格下跌2.7%至216美元/吨;本周焦炭价格出现普跌,除安徽淮北、贵州六盘水保持平稳外,其余产地普跌2%-17%,钢材价格连续五周下跌,其中建筑用钢周跌幅2.5%;焦炭、钢铁企业的焦煤库存连续四周上升,本周幅度为0.1%-1.9%,六大港口焦煤库存下降3.4%。沿海煤炭运价指数连续三周下跌,周跌幅为6%-14%。

    本周沿海六大电厂煤耗有所回升,尽管较上年同期有9.3%的下降,但降幅较上周收窄9个百分点,尽管如此,六大电厂库存仍较去年同期高46.5%,并创历史新高,库存可用天数较上年高11.9天;全国电厂库存9397万吨,可用天数25天。近期港口价格企稳来自水泥企业的补库和贸易商的惜售,未来一段时间高库存仍将是压制动力煤价格的主要因素;此外,2019年度煤炭交易会召开在即,下游电厂也会放缓采购节奏,以在价格谈判取得有利地位。

    钢、焦价格先后经过断崖式下跌后,短期进入博弈阶段,但最终仍将向焦煤传导。螺纹钢自11月初以来已经累计下跌18%,11月19日部分钢厂首次提降焦炭价格,10天内累计提降三轮,累计300元/吨,上周部分钢铁集团相继提出第四轮降价,降幅150元/吨,山西部分焦炭企业纷纷抵制,但未来焦炭的价格走势仍将唯钢价马首是瞻。经过本轮跌价,钢铁、焦炭企业毛利空间较10月-11月水平均减少40%以上,对焦煤形成价格压力。从历次周期来看,动力煤与焦煤价格见顶或见底的时间上有一定错位,从价格变动幅度看则焦煤的向上和向下弹性都大于动力煤,短期建议关注焦煤的下跌风险。

    2018年煤炭供需脆弱平衡的状态因需求端的下行而打破,2016年以来的行业景气回升周期见顶回落的趋势已经确认,2019年煤炭的价格中枢将下移。同时,本轮景气周期主要消化上轮周期的累积产能,行业固定资产投资连续5年负增长,不会形成供给释放叠加需求回落的双杀效应,我们判断本轮周期下行幅度相对缓和。在行业下行趋势确立、底部待探明的阶段建议采取防御配置策略,个股可以选择中国神华、露天煤业等合同煤比例高、股息率高、业绩对煤价变动弹性低的品种。

    风险提示:经济增长速度低于预期;环保政策波动。