轻工造纸行业周观点:成本端下降将是市场关注重点

类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:林昕宇,吴晓飞,穆方舟 日期:2018-12-04

本报告导读:

    短期更多从微观市场结构出发来挑选投资方向,家具龙头预期渐近底部,建议从长纤布局角度选择渠道改善的定制龙头和软体标的,包装印刷领域将是短期博弈方向。

    摘要:

    市场风格近期仍然以存量博弈为主,在这种情况下建议更多的从交易层面选择持仓相对分散、估值相对合理且业绩确定性较强的标的。

    从轻工板块整体情况来看,满足上述要求的标的主要集中在包装印刷等领域中受益于成本端下降且需求端相对稳定的相关公司,同时,随着贸易战增税暂缓,出口比例较高的个股以及和出口关联度较高的纸包装等领域存在短期修复机会。推荐组合:东港股份、劲嘉股份、中顺洁柔、裕同科技、合兴包装等;受益标的:美盈森。

    包装印刷板块:集中度提升的逻辑持续得到验证,纸张成本连续下行提供业绩弹性,从博弈角度看也是板块最容易突破的方向。目前时点最看好需求端稳定,成本端下降,盈利能力有望提升的特种印刷行业的相关公司,最典型的是票据印刷龙头东港股份和烟标印刷龙头劲嘉股份。纸包装行业内部分小企业由于成本压力、原材料缺口等因素被迫退出市场带来了行业内的局部整合,三季度以来包装纸价格连续下行也为纸包装板块提供了业绩弹性,前期被成本打压的毛利率有望回升,全年毛利率水平预计将高于中报及三季报水平。结合机构持仓的情况短期仍会是博弈的主要方向;但同时也应该注意,箱板瓦楞纸包装在出口业务中的使用量比较大,出口增速带来的压力也不可忽视。

    造纸板块:需求端疲软影响显著,原材料成品纸价格双双向下,纸企盈利增长主要源自新增产能,木浆价格下调可关注生活用纸。文化纸方面,原材料纸浆价格持续走低,年底进入元旦春节备货季,前期渠道商也主动降低库存,目前各大纸厂也相继发布停机计划以求保价,但需求端的萎靡对纸价的影响显然更甚。春节后开工率上升,需求回暖仍可能带动纸品价格回升,但长期仍需宏观需求回暖支撑,龙头企业利润的增长主要来自于新增产能的释放。木浆价格持续下行,可关注生活用纸相关标的,如中顺洁柔。包装纸方面,整个产业链呈现出,纸板厂立求跌价出货、原纸厂爆仓、废纸价格下跌的情况,同时叠加秋冬季各项污染检查和环保限产停产,行业整体较为疲软。

    家具板块:建议从长线布局的角度选择渠道改善的定制龙头和软体标的。家具行业整体增长的底部确认还有待观察,在地产的销售面积还在增速下行的情况下,行业整体估值受到的冲击更大,建议从中长期关注两个方向:第一,定制板块中将整装快速发展的负面影响转化为正面贡献的龙头企业;第二,软体板块中竞争格局

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