锦江股份:10月入住率降幅收窄,RevPAR触底反弹
事件:
11月29日,锦江股份公布2018年10月经营数据,国内酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-1.6pct/8.6%/6.5%,其中经济型酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-2.2pct/1.8%/-1.0%,中档酒店的入住率/平均房价/RevPAR同比增长-1.6pct/4.3%/2.3%;国外酒店入住率/平均房价/RevPAR增长0.4pct/2.0%/2.6%。
评论:
1、10月经营数据反弹,RevPAR回归中个位数增长。10月锦江国内酒店整体入住率/平均房价/RevPAR同比增长-1.6pct/8.6%/6.5%,较9月增速(-5.2pct/8.7%/1.8%)大幅反弹,与8月增幅相当。9月受中秋节因素影响,酒店经营数据出现短暂下滑,10月基本回归常态,且国庆节使得酒店需求有所好转。短期来看,经济消费下行,经济型改造和中档开业加速仍对入住率造成一定压力,平均房价延续上升趋势。
2、经济型入住率降幅收窄,平均房价维持增速。10月锦江国内经济型酒店入住率为77.6%/下降2.2pct,为4月以来最小跌幅;平均房价173.2元/增长1.8%,增幅与9月相当;最终RevPAR下降1.0%。国庆期间经济型酒店需求有所回暖,但整体大环境弱于去年同期。
3、入住率表现好转,中档酒店RevPAR重回增长。10月锦江国内中档酒店入住率81.9%/下降1.6pct,为今年以来最小跌幅,短期中档酒店入住率仍将受开业加速影响;平均房价278.2元/增长4.3%,延续平稳表现;最终中档酒店RevPAR为228.0元/增长2.3%。
4、卢浮系RevPAR增速改善,经济型上涨中档下滑。10月,法国卢浮酒店入住率为68.1%/增长0.4pct,平均房价58.6欧元/增长2.0%,RevPAR为40.0欧元/增长2.6%,较9月(+0.6%)大幅改善,主要是经济型酒店平均房价大幅提升,推动RevPAR增长4.8%,中档RevPAR下降0.9%
5、10月新增开业酒店36家,经济型继续关店。10月经济型酒店净关店19家,中档酒店净开业55家,合计净开业36家;10月经济型酒店新增签约7家,中档酒店新增签约55家,合计新增签约62家,公司整体向中端化方向发展。
6、投资建议:10月锦江国内酒店RevPAR增长6.5%,延续7-8月的增长趋势,受益国庆假期,酒店需求有所回暖。目前锦江处于升级改造和快速开店后的爬坡期,中档酒店领域的布局将支撑未来业绩增长,建议保持关注。我们预计2018-2020年归母净利润10.9/12.8/15.5亿元(假设每年减持股权收益1亿元),同比增长27%/24%/17%,对应PE估值20x/17x/14x。
7、风险因素:宏观经济风险;汇率波动;并购整合不达预期。