中材科技:靴子落地,轻装上阵

本报告导读:

    公司与金风科技就巴拿马项目仲裁赔偿达成一致,损失分担、免除责任、合作与发展,协议成果超预期,或有风险的靴子落地,公司将轻装上阵。

    维持“增持”]评级:公司发布与金风科技有关巴拿马项目争议的进展公告,仲裁赔偿损失将共同承担,且中材免除相关责任,双方将继续深入战略合作,协议成果超市场预期。维持公司2018-20年EPS0.71、0.92、1.05元的预测,分别同增19%、29%、15%,维持目标价10.92元。

    免除责任、损失共担、深入合作,协议体现了公司市场话语权:金风科技同意与公司共同承担仲裁金额,公司承担2.76亿元,金风承担1.84亿元(中材占比约60%),同时金风免除公司与供货及第三方行动或主张的任何相关责任。我们认为和议成果超市场预期,既反映出双方良好的合作关系,也体现了公司在风电叶片领域领先于市场的话语权。

    经营的影响及不确定性消除,2018盈利区间不改:公司已计提预计负债5731.35万元,并已在2017年业绩中体现,预计对公司2018年度利润总额一次性影响2.19亿元,我们测算公司归母净利同比增速依旧落在0-20%之间。我们认为随着协议的达成,前期因谈判对公司经营造成的影响及不确定性消除,与金风的合作有望进一步深化。

    和解恰逢其时,2019年公司有望拥抱风电大年:能源局规定2018年前已核准未建的项目需在2019年底前开工建设(测算约115GW),才能获得0.47-1.60元/kwh 上网电价,否则将下调至0.4-0.57元/kwh,我们认为或将推动2019年迎来抢装潮,而公司2018下半年风电业务已明显回暖。

    同时公司风电叶片不断朝大功率叶片调整,产品结构的优化将锦上添花。

    风险提示:风电需求断崖式下滑、原材料等成本价格大幅抬升