天顺风能:风塔销售低于预期,预收款项大幅增加

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红 日期:2018-12-04

Q1-Q3业绩持平,Q3收入下滑;全年预增0-30%:公司发布2018年3季报,报告期内公司实现营业收入25.1亿元,同比增长10.37%;实现归属母公司净利润3.58亿元,同比增长0.10%。对应EPS为0.2元。其中3季度,实现营业收入8.94亿元,同比下降13.22%,环比下降11.97%;实现归属母公司净利润1.16亿元,同比下降0.08%,环比下降27.08%。3季度对应EPS为0.07元。公司预告18年全年预增0-30%。

    收入下滑略低于预期:根据中电联数据,上半年国内风电并网7.53GW,同比增长25.3%;Q3风电并网5.08GW,同比增长37.6%,风电复苏呈现加速的态势。Q3公司收入下滑13.22%,略低于预期:测算风塔出货量9-10万吨左右,同比下滑15-25%,主要系改扩建影响风塔交付所致。盈利能力方面,Q3毛利率、净利率分别同比增长了2.96、1.71个百分点,风塔毛利率企稳回升、也与高毛利率的风电场运营业务比重提升有关。

    现金流大幅改善,预收款大幅增加:公司2018年1-3季度期间费用同比增长10.80%至3.45亿元,期间费用率上升0.05个百分点至13.76%。其中,销售、管理+研发、财务费用分别同比上升4.43%、下降4.21%、上升37.51%至0.94亿元、1.23亿元、1.28亿元;费用率分别下降0.21、下降0.74、上升1.01个百分点至3.76%、4.88%、5.12%。2018年1-3季度经营活动现金流量净流入3.15亿元,同比增长364.19%;销售商品取得现金23.92亿元,同比增长51.13%,主要是公司加强销售回款管控。期末预收款项3.52亿元,同比增长224.68%,主要是由于报告期在手未交付订单较多,收到的合同进度款增加所致。期末应收账款17.52亿元,同比增长10.15%,应收账款周转天数上升31.2天至181.44天。期末存货10.77亿元,同比增长53.85%;存货周转天数上升53.16天至145.07天。

    盈利预测:预计18-20年业绩5.

    12、6.58、8.02亿元,EPS0.29、0.37、0.45元,对应PE分别为12.2、9.5、7.8。

    风险提示:风电行业需求不达预期;风电场投资进度不达预期

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