阳谷华泰:拟推出股权激励计划,绑定管理层利益助发展

事件:公司发布2018年限制性股票激励计划(草案),拟授予中层管理人员及核心技术人员限制性股票1348万股,占公司总股本3.59%,授予价格为4.99元/股(约为11月28日收盘价的一半)。

    激励对象涵盖公司核心管理、研发、业务人员,充分调动员工积极性,行权条件彰显公司长期发展信心。本次激励计划涉及的激励对象共计108人,包括中级管理人员68人,核心技术人员21人,核心业务人员19人。管理层、员工和公司利益绑定一致,有望加强业绩增长动力。

    此次股权激励行权条件为以2017年营业收入为基础,2019、2020、2021年营业收入增速不低于30%、50%、70%,即2019、2020、2021年公司营业收入不低于21.29、24.57、27.85亿元。公司2018年前三季度实现营业收入15.21亿元,全年营收有望超过20亿,因此2019年考核目标相对较容易达成,2020和2021年每年增速约15%的目标则打消了市场对公司长期业绩增长动力不足的顾虑,彰显公司对长期发展的信心。但公司用营业收入作为考核目标,与同行大多用净利润作为解锁条件比,做法稍有不同。

    四季度业绩有望环比上升,配股项目保障长期发展。公司是我国橡胶助剂龙头,近两年受益于环保驱严、小产能退出,公司量价齐升,业绩高增。短期看,四季度橡胶助剂价格环比三季度有所回升,公司Q4业绩预计将好于Q3。长期看,公司于2018年2月完成配股,募集资金5.98亿元,拟投资于2万吨不溶性硫磺、1.5万吨促进剂M、1万吨促进剂NS项目。2019年将进入新一轮项目收获期,募投项目将陆续投产,为公司业绩稳步增长提供支撑。

    盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年实现营业收入为21.29、23.42、25.06亿元,归母净利润为4.14、4.76、4.89亿元,对应EPS为1.10、1.27、1.30元/股,参考公司业绩增速及同行情况,给予10-12倍估值,对应目标价11.00-13.20元,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:新项目进展低于预期;产品价格大幅下跌。