中铁工业:前三季度归母净利润同比+20%,新签合同额同比+14%

2018Q1-Q3公司实现营收119亿元,按可比口径同比+7.68%,归母扣非净利润11亿元,同比+26%。前三季度实现营业收入119.1亿元,与上年同期置入资产可比口径(扣除置出资产1月1日至1月5日营业收入)相比增长7.68%。归母净利润10.80亿元,同比+20%,归母扣非净利润10.77亿元,同比+26%,利润增速高于营收增速。单季度来看,Q3收入39.1亿元,同比+0.2%,归母净利润3.7亿元,同比+46%,归母扣非净利润3.7亿元,同比+56%,利润增速显著高于营收增速。前三季度毛利率21.12%,同比+1.23pct,三费费用率11.21%(为统一口径,将研发费用纳入管理费用),同比+0.17pct,其中销售费用率2.12%,同比+0.15pct,管理费用率9.19%,同比+0.48pct,财务费用率-0.10%,同比-0.46pct,改善显著。单季度Q3毛利率22.95%,同比+3.13pct。 2018Q1-Q3累计新签合同额207亿元,较去年同期增长13.74%。2018年上半年实现新签合同额144.88 亿元,较上年同期+17.74%,前三季度增速略有回落。上半年新签合同按主要业务类别划分,专用工程机械及相关服务业务实现新签合同额35.9 亿元,同比-7.1%,其中隧道施工设备及相关服务业务新签合同额31.79 亿元,同比-3.81%,工程施工机械业务新签合同额4.1 亿元,同比-26.65%;交通运输装备及相关服务业务新签合同额107.36 亿元,同比+41.75%,其中道岔业务新签合同额31.2 亿元,同比+2.3%,钢结构制造与安装业务实现了较快增长,新签合同额76.16 亿元,同比+68.35%。

    公司是亚洲最大、全球第二大盾构机/TBM研发制造商,全球最大道岔和桥梁钢结构制造商。截至2018 年上半年,公司主要加工设备总台数达近8,000 台,拥有先进的数控设备近400台。在隧道施工设备及相关服务业务领域,公司拥有郑州、成都、武汉、上海等18个盾构机/TBM生产基地,拥有55 条标准化生产线,盾构机/TBM 最大年产能达到250台/套;新增隧道施工专用设备生产线,具备专用设备年产159 台,后配套年产60 台的能力。截至2017年底,在建城轨交通线路254 条,在建线路里程达6,246公里,其中在建地铁线路里程5,291公里,新增运营里程880公里,同比+21%,我们预测2018-2020年国内新增地铁里程有望合计达3000公里左右,假设平均每2公里需求一台盾构,则地铁对应年需求500台。

    大股东中国中铁今年8月27日已经完成对公司增持,彰显其对未来发展信心。公司控股股东中国中铁计划自2018年2月28日起6个月内,通过包括但不限于上交所集中竞价交易、大宗交易及协议转让等方式增持公司股份,累计增持不低于公司股份总数0.5%,不超过公司股份总数2%。本次增持计划实施前,中国中铁直接及间接持有本公司股份1,113,577,137股,占公司总股份的50.13%,目前增持计划已经完成,增持比例接近上限,截至三季报末,中国中铁直接及间接持有公司股份约占公司股份总数的52.12%,彰显对其未来发展强烈信心。

    盈利预测与投资评级:公司是国内盾构机研发制造商龙头,随着地铁和地下综合管廊快速发展,该业务预期将快速增长,另伴随财政政策积极,其工程机械和交通运输装备也将进入发展快车道。预测公司2018-2020年EPS为0.72/0.84/0.96元,对应PE 14/12/10X,维持“增持”评级。

    风险提示:“一带一路”推进速度不及预期,基础设施投资力度不及预期,地下综合管廊推进不及预期,高铁新建里程不及预期