中国太保2018年三季报点评:新单降幅收窄,投资收益稳健

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:胡翔 日期:2018-12-04

事件:公司发布2018年三季报,实现归属于母公司股东净利润127.15亿元,同比增长16.4%,对应EPS为1.4元/股;期末归属于母公司股东净资产1429.96亿元,较年初增长4%,对应BVPS为15.78元/股。

    投资要点

    投资收益率相对稳健,盈利增长核心仍是准备金补提影响出清:公司前三季度年化净、总投资收益率分别为4.8%、4.7%,较中报有所优化(上半年均为4.5%),我们预计得益于公司相对保守的资产配置策略(固定收益类占比较高,9月末达到83.7%,较年初提升1.9个pct.),及三季度末股市回暖(上证50指数Q3上涨5.11%)。从投资端全口径来看,综合投资收益率仍保持4.8%的稳健水平,但利润表“其他综合收益”出现亏损至-3.6亿元(中报为+3.7亿元),预计仍受到股市波动影响,对标同业仍相对稳健。准备金补提影响出清的效应仍在持续(2017H1、2017年分别冲减税前利润41.9、90.2亿元,2018H1仅冲减5.4亿元),预计后续盈利仍将保持增长。

    新单保费降幅继续收窄度过高基数,代理人清虚工作预计仍在持续:公司前三季度代理人渠道新单保费同比下滑15.4%至395.9亿元(上半年下滑19.7%),其中期缴业务下滑18.8%至364亿元,个险新单整体降幅较中报继续改善,且保单结构差异预计推动NBV改善更加明显。展望全年,考虑公司2017年一至四季度代理人渠道新单保费分别为279、85、104、27亿元,度过三季度高基数后,四季度在低基数效应下预计公司保费及NBV改善更显著。今年公司强化代理人管控并开展人力清虚工作,6月末代理人总量已较年初下滑至83.9万人,我们预计人力清虚仍在持续,代理人总量可能仍在下降,人均产能的提升是未来个人业务增长的核心动力。

    财产险保费增速走低,车险费改及税收问题预计影响盈利预期:公司前三季度财产险保费(包含分保业务)同比增长13.5%至889.8亿元,其中车险业务同比增长8%至640.4亿元,非车险业务增长30.8%,各线增速较中报均有所趋缓(预计受到经济增长、新车销量走低、车险费改等因素影响)。上半年公司财产险税后盈利受到税收因素冲击(车险营销手续费超标导致所得税大幅增长),同时非车险综合成本率也走弱至101.7%,而行业层面车险费改深化后对整体综合成本率的影响仍有待观望,扰动了市场对财产险业务的盈利预期。我们认为,随着监管层对车险费用投放的管控持续收紧,未来车险集中度将继续提升,依然看好龙头公司前景。

    盈利预测与投资评级:公司在三季度高基数基础上寿险新单保费继续回暖,且二季度以来保障型产品销售已明显起势,仍然看好全年实现寿险价值保持稳健。但考虑去年全年NBV高基数及代理人清虚仍在持续,我们调整公司2018、2019年NBV增速分别至-2%、+3.1%,当前A股股价对应估值约0.99倍2018PEV,估值具有安全边际,维持“买入”评级。

    风险提示:1)寿险新单保费持续下滑;2)长端利率持续下行影响投资端;3)代理人队伍脱落或产能不及预期;4)产险综合成本率不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601601 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
飞科电器 中性 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
万华化学 买入 53.00 研报
爱柯迪 买入 -- 研报
恒瑞医药 买入 -- 研报
华东医药 买入 -- 研报
丽珠集团 持有 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
天坛生物 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 38 买入 买入
完美世界 34 持有 持有
保利地产 33 买入 持有
五粮液 31 买入 买入
比亚迪 31 持有 中性
伊利股份 30 持有 买入
完美世界 30 持有 持有
广联达 28 持有 中性
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
新宙邦 27 持有 买入
中信证券 26 持有 中性
上汽集团 26 买入 买入
万华化学 26 持有 买入
万科A 26 买入 买入
三一重工 25 持有 买入
瀚蓝环境 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 615 81 328
汽车制造 447 34 269
电子器件 412 53 236
钢铁行业 405 28 253
建筑建材 374 44 194
化工行业 367 46 159
金融行业 345 24 167
生物制药 314 57 161
房地产 271 25 197
机械行业 270 52 121
煤炭行业 259 28 111
食品行业 258 22 108
酿酒行业 237 17 124
家电行业 226 14 140
商业百货 197 32 105
酒店旅游 192 20 62
有色金属 187 38 61