伊利股份:收购chomthana,切入东南亚市场,国际化再下一城

事件:

    公司全资子公司金港控股拟收购泰国THECHOMTHANACOMPANYLIMITED96.46%的股权,交易初始对价8056万美元。

    冰淇淋业务有望提振,收入利润预计小幅改善:

    Chomthana拥有超过37年行业经验,产品覆盖冰淇淋、面包和甜点等多领域,在泰国本土及10多个国外市场深受消费者喜爱,拥有相对完善的产业链,冷链仓储设施较为充裕,自有冷链物流体系基本覆盖泰国全境。Chomthana2017年营业收入3438万美元,净利润323万美元,预计并表未来会给公司带来一定的营业收入及利润贡献。

    借力切入东南亚市场,深化国际布局:

    泰国是东南亚仅次于印度尼西亚的第二大冰淇淋市场。Chomthana除泰国本土业务之外,同时向周边13个国家出口冰淇淋,伊利股份的战略目标是进入“全球乳业5强”,伊利股份将借力本次收购切入泰国市场,借助泰国在东南亚的地理优势,对周边国家市场形成辐射,全球产业链布局的战略协同优势愈加显现。

    国内奶价进入上行周期,龙头进入利润改善区间:

    恒天然11月20日最新拍卖价全脂奶粉价格为2599美元/吨,环比-1.8%。11月21日国内主产区生鲜乳价格为3.56元/kg,同比+29.06%,环比+0.6%。国际需求虽有所复苏但整体仍偏弱,国内奶牛存栏持续下降、奶源供应偏紧,局部地区缺奶,预计未来一年国际奶价小幅下行,国内奶价温和上涨。奶价温和上涨促销减少,龙头将进入盈利改善区间

    看好公司产业链及渠道优势,维持“推荐”评级:

    伊利股份“广度+深度+密度”全面超越对手,我们看好公司产业链及渠道优势,预计公司2018-2020年净利润分别是65.8/74.0/84.9亿元,EPS分别是1.08/1.22/1.40元,对应PE22X/19X/17X,维持“推荐”评级。

    风险提示:原材料价格波动,渠道拓展不及预期